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歐洲海風行業專題報告： 風機出海大有可為，零部件訂單起量。歐洲海風25-30E年均新增裝機8.6GW，國內廠商有望實現訂單起量。受益于能源轉型目標、補貼政策落地、原材料及融資成本改善，歐洲海風需 求旺盛，根據WindEurope預測，歐洲海風25-30E年均新增裝機8.6GW。 歐洲當地電價與準入壁壘較高，風機價格較高。對于風機環節，海外龍頭企 業近期出現質量問題導致其經營承壓、收縮業務，國內企業迎來出海機會。 對于零部件環節，國內鑄鍛件龍頭企業通過綁定海外核心客戶，已實現批量 供應；歐洲本土海工、海纜產能不足，國內廠商有望享受溢出訂單。我們看 好明陽智能（歐洲海上風機實現訂單突破）、大金重工（歐洲管樁在手訂單 近百億元）、東方電纜（中標多個歐洲海纜訂單）等。

歐洲海風需求旺盛，預計25-30年新增裝機CAGR為37%

能源轉型推動歐洲各國上調可再生能源規劃目標，海上風電裝機目標同步提 升，預計2030年海風累計裝機111GW，較20年11月的目標提升85%。 各國陸續推出補貼政策，其中25年2月英國啟動“清潔產業獎金”，為中標 者提供每GW海上風電項目2700萬英鎊的補貼。利率下行、鋼價回落有助 于改善項目成本，推動項目開發重回正常節奏。24年歐洲海風項目招標 49GW，同比+262%，或支撐未來裝機放量。根據WindEurope預測，2030 年歐洲海風裝機約15GW（24年為2.3GW），對應25-30年CAGR為37%。

歐洲風機價格有望維持高位

歐洲風機價格較高，截至24Q4末，Vestas海上風機在手訂單均價為1232 歐元/kW，折合人民幣約9400元/kW，而根據CWEA，24年國內海上風機 （不含塔筒）加權平均價格約為2775元/kW。由于歐洲市場準入壁壘較高、 技術認證環節較多，價格或保持高位，導入領先的國內企業優勢顯著。

關注風電整機、零部件出海機會

1）整機為歐洲傳統產業，海風市場由Vestas、SGRE等歐洲本土廠商主導。 海外風機價格較高，但近年來海外廠商陸續出現質量問題賠付壓力較大，疊 加供應鏈成本上升，風電板塊盈利承壓，采取收縮戰略，例如24年11月 GEV宣布暫停新增海風訂單，國內風機廠商如明陽智能或迎來出海機會。2） 零部件方面，鑄鍛件環節已率先出海，其中振江股份、金雷股份與海外龍頭 整機廠合作緊密。海纜環節受益于海風項目推進與遠海化發展，市場需求增 長顯著，根據Rystad Energy數據，預計2030年海上送出纜需求為2022 年的14倍。盡管歐洲主要海纜供應商全力擴產，供給增速較需求增速仍有 不足，國產廠商有望享受部分溢出訂單。由于歐洲本土單樁供應商Sif和 EEW擴產受環保等因素限制，且國內企業成本優勢顯著，根據大金重工公 告，22年以來其已獲得歐洲訂單近百億元。結合各環節歐洲出海毛利潤增 量與國內企業競爭格局，我們認為受益順序為風機、單樁、海纜、鑄鍛件。