廈鎢新能研究報告：正極材料龍頭，硫化物固態進程加速.pdf

廈鎢新能研究報告：正極材料龍頭，硫化物固態進程加速。公司作為鈷酸鋰材料龍頭，后續業績增長主要源于以下：（1）鈷酸鋰出貨量公司市 占率第一，技術全市場領先；（2）三元正極材料方面，中鎳高壓產品性能領先市場，高功率三 元產品已實現量產，高鎳92、95系產品不斷推陳出新；（3）公司NL正極優勢明顯，在能量 密度、倍率、循環等主要性能上都顯著優于傳統正極產品，此外，NL結構穩定性更強，成本 更低，適用于所有層狀結構，且更適配固態體系；（4）卡位布局硫化物固態電解質，公司CVD 法制備的硫化鋰具有純度高等優勢。目前小試、中試結果反饋技術指標良好，降本空間較大。

鈷酸鋰：市占率第一，技術全球領先

鈷酸鋰電池主要應用于3C電子領域。AI和折疊屏手機需求高增帶動鈷酸鋰電池 需求提升。我們預計到2026年全球手機/PC/平板電腦電池需求將分別達 27.56GWh/19.72GWh/4.75GWh，同比分別+9.2%/+7.5%/+9.8%。公司鈷酸鋰連續多年 市占率全國第一，2024年全球市占率達44%。公司對4.5V+鈷酸鋰材料性能進行改 良，逐步解決材料高溫循環、安全等問題，成為國內為數不多可量產4.5V鈷酸鋰 正極材料的供應商，且4.53V鈷酸鋰產品已通過多家客戶認證，實現小批量供貨。

三元正極：中鎳高壓技術領先，全產品加速布局

2024年全球新能源車銷量1668萬輛，同比+19%，但滲透率僅18.74%，仍有提升 空間。目前國內新能源車三元份額下降，主要系磷酸鐵鋰成本優勢明顯，三元材料 短期出貨承壓，亟需新技術提高材料性能來鞏固自身優勢，海外動力電池仍以三 元為主。公司中鎳高壓產品性能領先市場，滲透率不斷提升，高功率三元產品已實 現量產，預計用于下代低空電池，高鎳92、95系產品不斷推陳出新。公司產品覆 蓋全鎳系+全電壓平臺，“技術+客戶”雙重護城河有望助力公司市占率持續提升。

NL正極與硫化物固態產業化進程加速

NL正極通過定向摻雜兩種廉價金屬代替部分貴金屬實現降本，且在能量密度、倍 率、循環等性能上都優于傳統正極，能量密度可提升10%-15%，計劃在2025年率 先應用于手機端，未來還可用于機器人、低空、固態電池等，公司預計2025年增 加數千噸產量。公司卡位布局硫化物固態電解質，公司CVD法制備的硫化鋰具有 純度高等優勢。目前小試、中試結果反饋技術指標良好，降本空間較大。