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2024及2025Q1計算機行業總結：24年需求筑底結構差異較大，經營效率提升。截至 2025 年 4 月 30 日，計算機行業 2024 年報全部披露完畢，本文 采用中位數法（股票池 208 家公司）、整體法（自 2017 年以來有財務 數據的 159 家公司）對年報業績情況進行了分析。

中位數法下：24 年行業收入同比增速中位數為-1.59%，同比減少 4.88 PCT；歸母凈利潤同比增速中位數為-2.24%，同比減少 8.35 PCT；扣 非歸母凈利潤同比增速中位數為 0.25%，同比減少 1.51 PCT。盡管各 項指標仍在下滑，但下滑態勢已有所放緩。一方面，各行業下游 IT 建 設需求仍然疲軟，尤其是部分 ToG 類公司下游支出能力壓力較大，對 于全行業增速有所拖累；另一方面，計算機行業公司通過精簡人員， 來提升經營效率。在這樣的趨勢下，我們可以期待 25Q1 行業內公司 業績指標的改善。

行業內不同板塊以及板塊內差異明顯：（1）相較于不同板塊之間差異， 板塊內典型公司的增速差異更大，差異化競爭力、管理效率等內部因素 或正逐步成為行業內公司的勝負手；（2）從單季度業績增速趨勢來看， IT 硬件、信創、智能車載增長趨勢較好；IT 硬件利潤端表現較好。（3） 從下游需求屬性劃分來看，ToG 板塊收入和利潤增長趨勢總體持續下 滑，明顯弱于 ToB 及 ToC 板塊業績表現，這與財政支出走勢的大環境 總體匹配。（4）從合同負債+預收賬款等前瞻指標來看，IT 硬件、信 創、能源 IT 和政務 IT 表現較好，金融 IT、企業云服務在 24Q2 開始環 比增長。這也預示著相關領域公司 25Q1 業績的改善。

重點領域顯現出很好的布局價值：截至 2025 年 4 月 30 日收盤，計算 機行業市盈率（TTM）為 46 倍。越來越多 To B 領域展現出良好的成 長韌性和穿越周期的特點，建議關注結構性差異帶來的機會：（1）在 AI 大模型的加持下，企業應用和工業軟件公司的產品力在過去兩年已 有較大幅度提升。在 DeepSeek 帶來 AI 推理成本下降的推動下，AI 應 用的商業化落地有望迎來突破。（2）25Q1，信創訂單的加速放量增強 了軟硬件國產替代趨勢的確定性，疊加鴻蒙 PC 及相關生態的拓展，兼 備國產化屬性和市場化競爭力的產業龍頭的行業優勢有望凸顯。（3） 智能駕駛產業鏈價值量往上游芯片設計、下游龍頭 OEM 等產業鏈兩端 傾斜。自動駕駛芯片、商用車信息化方案和智能監控類產品的商業化預 計迎來突破。（4）金融 IT 行業受益于資本市場政策不斷落地以及金融 信創的推進整體保持穩健增長。（5）在海外高端 AI 芯片出口受限和關 稅政策影響下，芯片國產替代進程有望加速。