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峰岹科技研究報告：BLDC“驅控+傳感”雙核驅動。

充分受益小家電 BLDC 電機滲透，差異化驅動控制方案帶來高盈利能力

2015-2018 年，隨著 BLDC 電機在智能小家電、運動出行等市場開始滲透， 公司基于前期 BLDC 電機驅動控制產(chǎn)品布局，營收實現(xiàn)快速增長。盡管 MCU 市場進入門檻相對較低，但公司通過自研電機驅動控制處理器內(nèi)核 ME，并 實現(xiàn) FOC 算法硬件化，為客戶提供高效率、低噪音、高可靠性的差異化控 制效果。公司盈利能力遠高于行業(yè)平均水平，2024 年實現(xiàn)歸母凈利率 37%。

突破舒適圈，切入白電、汽車、機器人市場

公司產(chǎn)品前期已在低壓小功率場景（如吸塵器、風扇等）得到廣泛應用，而 空調(diào)壓縮機、汽車座椅調(diào)節(jié)以及機器人關節(jié)控制等應用的負載特性已基本脫 離公司原本擅長的穩(wěn)定高轉速場景。公司技術團隊正陸續(xù)推出針對性的解決 方案，包括使用 RISC-V 內(nèi)核替換原有 8051 內(nèi)核以提供更強算力支持，并 自研傳感器/編碼器等。目前，公司已順利突破原有能力圈，2024 年白電/ 汽車收入占比提升至 19.64%和 7.35%，機器人有望在遠期帶來更大貢獻。

布局傳感器產(chǎn)品，打開長期成長空間

目前在機器人、汽車等應用中，仍有較多場景無法使用無感 FOC 算法實現(xiàn) 轉子定位，需要增加傳感器（磁編、旋變等）作為輔助。公司積極投入傳感 器產(chǎn)品研發(fā)，目前可為客戶提供分立或集成方案，借助公司在電機驅動控制 芯片領域已建立的口碑和優(yōu)勢，有望加速傳感器新品的導入和放量。23 年 全球 BLDC 電機主控及驅動芯片市場規(guī)模約 263 億元，而僅磁傳感這一品 類全球市場規(guī)模達 204 億元，考慮旋變+解碼芯片產(chǎn)品，長期成長空間廣闊。

區(qū)別于市場觀點

市場擔心公司能力圈或囿于低壓小功率場景，且市場競爭或拖累其盈利能 力。我們認為公司較高盈利能力得益于其差異化解決方案，技術門檻高，且 公司已陸續(xù)在白電、汽車市場取得突破，并積極布局傳感器，成長空間廣闊。