順豐同城研究報告：京東入局開啟即時消費市場“三國殺”，看好即時配送第三方龍頭順豐同城.pdf

順豐同城研究報告：京東入局開啟即時消費市場“三國殺”，看好即時配送第三方龍頭順豐同城。順豐同城作為第三方即配龍頭，收入加速增長，盈利拐點已現。1）順豐同 城是國內規模最大的第三方即時配送服務平臺，全面覆蓋新消費時代的四大主要 場景-餐飲外賣、同城零售、近場電商和近場服務。截止2024年末，2）公司活 躍商家達到65萬，相較2021年增長約1.5倍；活躍消費者達2341萬，相較 2021 年增長 1.2 倍；業務范圍已覆蓋全國2300多個市縣，縣域收入同比提升 121%。3）營收快速增長，2024年增長提速；盈利拐點確立，規模效應顯著提 升。2024年營收增速為27%，2021-2024年營收CAGR為24%。公司毛利于 2020 年轉正，2024 年實現 10.7 億元，同比增 35%，毛利率連續 7年提升， 2024 年毛利率為6.8%，規模效應顯著提升。2023年首次扭虧為盈，實現歸母 凈利潤0.51 億元，2024年實現歸母凈利潤1.3億元，同比大增159%。4）公 司賬上現金儲備充裕，債務結構健康。截至2024年末，現金及現金等價物與交 易性金融資產合計達24.9億元；公司債務結構健康，無短期/長期借款。

順豐同城業務高增，分業務看：公司收入分為同城配送業務和最后一公里配送業務，1）同城配送業務，ToB端（商家端）24年營收同比+28%，占比43%， 主要來自新增KA客戶，2024 年公司與山姆會員商店、肯悅咖啡、阿嬤手作等 多個不同行業的品牌商家達成合作，新簽門店超7500家。ToC端（消費者端） 24 年收入同比+12%，占比15%，活躍消費者超2341萬人。2）最后一公里業 務業務，24年營收同比+32.5%，占比為42%。

“全場景覆蓋+智慧物流系統”構筑護城河，實現持續領跑行業。1）即時配 送首選，全場景能力為龍頭地位奠基。2024年，茶飲配送收入同比增長73%， 商超便利、美妝、醫藥、母嬰等品類均取得高雙位數增長；2）順豐控股業務協 同助力發展，一體化解決方案提升競爭力。2024 年公司與順豐集團一起服務的 月結客戶創造營收3.67億元的外部增量收入，同比增長45.5%；3）布局“AI+ 無人機”，重視科技提質增效。公司持續探索“智慧物流+無人配送技術”商業化 場景應用，2024年，公司在多個城市進行了無人車配送的營運投產。

京東入局開啟“三國殺”，中游即時配送市場迎來發展機遇。據商務部數據， 我國即配行業處于快速發展期，2018-2026E 即時零售市場規模 CAGR 為 42.6%，商務部預計2023年我國即時零售市場規模有望超過2萬億元，即配市 場具備廣闊發展和空間。25年2月京東入局外賣行業，與美團、餓了么開展即 配領域競爭，開啟即時消費市場“三國殺”，或為中游即配市場創造發展機遇。