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交運行業周專題2026W2：航空反內卷提速推進，重申順豐同城底部機會。

2026 年民航工作會議釋放哪些積極信號？

1 月 6 日，2026 年全國民航工作會議在京召開。會議總結回顧民航“十四五”及 2025 年工 作，統籌謀劃民航“十五五”總體工作思路，部署 2026 年重點任務。1）回首五載：航空人口 全球第一，國際客運量增速超過 20%。2025 年，民航客運量同比增速 5.5%，其中國際客運量 增速 22%，實現航空總人口超 5 億，我國成為全球第一航空人口大國。2）展望 2026：從“重 恢復”到“高質量”。2026 年民航強化高水平對外開放，國際航權分配更明晰；民航局提到要 “深入整治內卷式競爭”，推動反內卷和“運價監管”實質落地。落地投資，展望后市，綜合考 慮供給中期走向下滑，疊加油匯成本有望大幅改善，反內卷政策實質性落地，推升收益水平改 善，行業積蓄向上動能，醞釀周期反轉機遇。

物流：阿里加碼即時零售，看好順豐&同城低位機會

近期，阿里集團對于淘寶閃購 2026 年的投入戰略明朗化，淘寶閃購首要目標是份額增長，會 堅定加大投入以達到市場絕對第一。展望 2026 年，淘寶閃購有望仍然保持較高的補貼力度， 補貼方向從餐飲品類轉向零售品類與深耕高價值用戶，推動即時零售高景氣延續。順豐同城作 為稀缺的第三方平臺，承接全渠道訂單，有望直接受益于即時零售訂單高增，2026 年元旦期 間順豐同城日均單量增長 55%。2025 年下半年以來，順豐同城調優騎手成本及管理費率，毛 利率逐步抬升，盈利拐點顯現。展望 2025-2026 年順豐同城業績幾乎翻倍，對應 26 年 PE 估 值約 15X，重視底部布局機遇，關注業績和需求端催化。同時，四季度以來順豐控股逐步取消 填艙業務優惠，提升高價值業務比重，單價降幅收窄，調優效果顯著，關注 Q4 盈利能力改善。

出行鏈：客座率延續改善，含油價格同比下滑

1 月 10 日，客運量保持較快增長，國內客運量七日移動平均同比增長 3%，國際客運量七日移 動平均同比增加 5%；客座率延續改善趨勢，七日移動平均國內客座率同比增加 2.1pcts，國際 客座率同比增加 3.3pcts；受 2026 年春運較晚影響，本周票價公歷同比跌幅放大，七日移動 平均含油價格同比下滑 4.5%。展望后市，Q4 開始出行需求逐步爬坡，收益有望邊際改善；中 長期供給剛性收緊，成本改善明顯，行業有望迎來收入與成本共振，釋放周期彈性，首先推薦 A 股民營航司以及港股三大航。