2025年中期市場策略展望：唯一不變的就是改變.pdf

2025年中期市場策略展望：唯一不變的就是改變。展望今年下半年，在研判市場走勢與進行資產布局時，我們需從雙重維 度切入：一方面，明晰短期潛在的變化因素，并對其進行動態追蹤；另 一方面，精準把握中長期不變的發展趨勢，擇機在低位進行布局。投資 策略上，可優化紅利+科技的杠鈴策略，關注出海概念股，并戰術性進 行“低買高賣”把握市場區間波動的機會。

變化的是什么？ 1）美國關稅政策，以及各國應對措施充滿變數。從當 前形勢分析，關稅既是談判的手段（為主），也是目的（為輔）。只要特 朗普仍執政，市場對其政策“朝令夕改”的擔憂便難以消散，美國與其 他國家在關稅及非關稅領域的談判短期內亦難以達成一勞永逸的解決 方案，全球經濟風險或持續處于可控但未完全消除的狀態。后續關稅談 判仍將面臨多重博弈的挑戰。2）中美本國重大政策“邊走邊看”的可 能性較大。美聯儲的降息路徑仍不明確，企業減稅和放松監管政策年內 能否落地存疑。外部環境不確定性對中國經濟的沖擊程度有待評估，接 下來增量政策出臺動向仍是市場關注焦點。3）誰是AI發展的贏家尚未 可知，中美在AI 發展中形成了差異化的路徑。美國有先發優勢，走的 是“堆算力”路線，中國則是“以算法換算力”突圍。

不變的是什么？把握結構性趨勢是穿越周期的關鍵，結構性機會往往伴 隨 10-15 年的產業周期，提前布局核心賽道有望獲取超額回報。我們認 為，以下三大趨勢有望帶來新的投資機遇：1）科技自主化與全球產業 鏈重構。2）人工智能的技術迭代和分化。3）全球去美元化和構建多元 化結算體系成為趨勢。

如何在變與不變中掘金？下半年，預計中美市場走勢將繼續分化，或呈 區間波動的態勢。中國市場：我們更看好港股，因其基本面穩健（受關 稅沖擊較小）、流動性持續改善（外資+南向資金共同凈流入），以及估 值提升空間較大（AI龍頭+新消費公司市值占比上升）。行業配置上，可 選消費和醫療健康行業預期業績增長彈性較大，有望獲得資金青睞。市 場風格上，大盤成長股有望跑贏。美國市場：盡管政策風險和經濟風險 在近期有所緩和，但仍較年初更高。下半年，雖然有減稅和放松企業監 管等政策值得期待，但在當前美股偏高的估值下，我們認為美國股市年 內的上行空間有限。行業配置上，看好防御性較強公用事業和受益于AI 發展的信息技術行業。