源飛寵物研究報(bào)告：深耕寵物牽引用具，自主品牌發(fā)展可期.pdf

源飛寵物研究報(bào)告：深耕寵物牽引用具，自主品牌發(fā)展可期。深耕寵物牽引用具，發(fā)力國內(nèi)自主品牌、未來增長可期。源飛寵物成立于2004 年，多年來專注于寵物用品和寵物零食的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售, 積累了優(yōu)質(zhì)的客 戶資源，如美國Petco、沃爾瑪?shù)葒H知名寵物零售商/商超。23年左右布局國 內(nèi)品牌賽道，先后推出“匹卡噗”、“哈樂威”“傳奇精靈”等自主品牌，大力 加速品牌化進(jìn)程。

財(cái)務(wù)分析：營收回歸增長正軌，國內(nèi)市場(chǎng)高速突破。24年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.10 億元（yoy+32.16%），23 年去庫影響已基本修復(fù)；歸母凈利潤1.64億元 （yoy+30.24%），25年一季度營收3.35億元（yoy+36.30%），歸母凈利潤0.25 億元（yoy-30.57%）。24年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.86億元，同比增長73.38%， 占總營收比重14.22%，較23年上升3.38pct。

海外牽引用具市場(chǎng)需求旺盛，國內(nèi)主糧仍是行業(yè)最大蛋糕。以美國為例，寵物 被視為家庭成員，牽引繩不僅是法律規(guī)定的剛性必需品，更成為時(shí)尚潮流單品。 隨著養(yǎng)寵文化普及和情感需求提升，消費(fèi)者傾向于頻繁更換牽引繩以搭配不同 風(fēng)格，推動(dòng)市場(chǎng)需求持續(xù)增長。國內(nèi)寵物主糧仍是核心趨勢(shì)，作為飼養(yǎng)剛需， 其占比最高且用戶粘性強(qiáng)。隨著科學(xué)養(yǎng)寵理念普及和消費(fèi)升級(jí)，主糧行業(yè)正邁 向健康化、功能化轉(zhuǎn)型，以烘焙糧等新型產(chǎn)品為代表，未來3-5年仍將引領(lǐng)行 業(yè)增長。

源飛寵物：海外客戶筑基，研產(chǎn)銷協(xié)同布局。

1． 海外：優(yōu)質(zhì)客戶筑牢增長基石，產(chǎn)能升級(jí)助力全產(chǎn)業(yè)鏈布局。海外市場(chǎng)仍 是公司業(yè)績的核心支柱，公司已深度綁定Walmart、PetSmart等國際龍頭 渠道，并在美國、歐洲、日本等成熟市場(chǎng)建立穩(wěn)定合作。此外，公司持續(xù) 完善全球供應(yīng)鏈布局，國內(nèi)及孟加拉新工廠預(yù)計(jì)2025年起陸續(xù)投產(chǎn)，覆 蓋寵物食品、明膠、皮革等產(chǎn)品，進(jìn)一步強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。募投項(xiàng)目新 增產(chǎn)能將推動(dòng)規(guī)模化發(fā)展，提升長期競(jìng)爭力。

2． 自主品牌開拓：優(yōu)勢(shì)用品品類突圍、入局主糧尋求邊際拓展。2024年12 月底，公司推出自主高端主糧品牌傳奇精靈,目前仍處在品牌打造階段，品 牌以"高端營養(yǎng)，生鮮自然"為核心理念，專注于為中國寵物家庭提供長效 健康的喂養(yǎng)方案，消費(fèi)者反饋良好，預(yù)計(jì)25年下半年能取得較為樂觀的 成績。未來，依托多年穩(wěn)定的代工利潤墊和上市公司多元化的融資渠道， 在資金、產(chǎn)研與渠道多重優(yōu)勢(shì)加持下，“傳奇精靈”有望在競(jìng)爭中脫穎而 出，逐步實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展。

研發(fā)投入水平較高、創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。公司在全球范圍內(nèi)設(shè)有多個(gè)研發(fā)中 心，致力于推動(dòng)寵物用品和食品的創(chuàng)新，并且在研發(fā)投入方面力度較大。