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IFBH公司研究報告：健康飲品消費風起，椰子水黃金賽道開創者。椰子水高潛力賽道、IFBH憑借資源+品牌先發優勢穩居第一。IFBH核心業務圍繞IF、Inno coco兩大品牌，公司于13年在 泰國成立，專注深耕椰子水賽道，其中95.6%的收入來自于椰子水。2024年公司實現收入1.6億美元，收入同比+80.3%， 利潤0.33億美元，同比+98.9%。其中公司92%的收入來源于中國，目前公司已成為全球市占率第二，中國及中國香港地 區市占率第一的椰子水品牌，公司在中國市占率達34%，中國香港市占率為60%。

健康天然飲用訴求為椰子水行業核心驅動力，人均飲用量僅發達國家的1/13，行業擁有至少4倍增長空間。2024年中國 椰子水行業零售額達10.2億美元，19-24年CAGR為83%，遠超其他飲料子品類增速，且目前市場占軟飲料整體不到1%，健 康天然飲品訴求下椰子水想象空間巨大。美國作為全球椰子水第一大市場，增長最快的08-13年行業規模CAGR一度達61%， 行業由0.5億美元增長10倍至5.5億美元，其中龍一Vita coco市占率穩定在40%左右。椰子水符合消費者對天然、健康飲 品的訴求，同時含電解質具備功能價值，有較為扎實的消費基礎。對標海外發達國家如美國、新加坡人均飲用量來看、 國內椰子水至少還有4倍成長空間。

為什么看好if？本土供應鏈資源+品牌先發優勢明顯。椰子水行業的難點在于：1）椰子資源地較集中，廣泛分布在印尼、 菲律賓、印度，而甜口的高端香水椰主要分布在泰國，資源的爭奪是關鍵勝負手；2）椰子的采摘、加工運輸等環節的 把控能力決定成本和品質，椰子水對品質要求高，因此對供應鏈各環節提出很高要求，這也是美國市場可口可樂的Zico、 百事的ONE沒有在當地發展起來的重要原因。IF的優勢：1）本土供應鏈優勢：擁有泰國母公司加持，在泰經營多年，擁 有穩定且優質的椰子供應資源，很好的解決了椰子水行業的關鍵痛點，其采購成本做到比競品低18%。IF和上游椰農深 度綁定，主要代工廠即母公司GB是當地較大飲料產商，大部分椰子水品牌僅與代工廠合作，未能在椰農種植端深度綁定。 2）品牌先發優勢明顯、深諳年輕人營銷之道： 公司是最早進入椰子水賽道的品牌之一，擁有品牌先發優勢，并深諳年 輕人喜好，品牌營銷判斷前瞻、緊跟潮流，如2020年后瞄準線上直播賽道、邀請趙露思、肖戰等頂流明星代言，助推品 牌火爆，做到椰子水品類=if品牌。