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IFBH研究報告：椰風乘勢千帆競，龍頭領航拓新機。

產業鏈：原料穩定采購存壁壘，監管缺位競爭加劇

印尼與菲律賓貢獻全球 51%椰子產量，但由于甜度較低而不適于鮮飲；泰國 椰子以香水椰為代表，甜度顯著更高；越南椰子甜度居中且價格相對較低， 泰國/越南椰子產量分別占全球 2%/3%且基本穩定，供給端有限情況下出口 量需求激增致供不應求、價格高企。

市場：對標美國椰子水發展，健康化趨勢下快速增長

1）2019-2025 年我國椰子水市場規模 CAGR 達 55%，我們預計較低基數下 天然健康消費屬性將驅動其保持 20-30%快速增長。 2）美國椰子水龍頭企業 Vita Coco 上/下游分別與大供應商/分銷商綁定，通 過差異化品牌定位與調整品牌調性，多年保持美國市場份額 40%-50%；同 時加大國際市場布局，在英國市場市占率超 70%。

IFBH：原料與品牌均具優勢，龍頭地位難以動搖

1）公司上游原料采購與加工均由第三方完成，一般采集商在 2025 年前僅 General Beverage 一家，其從 2 位當地采集商與 33 位居民處采購原料， 2025/2027 年 GB 椰子水原料比例預計降至 70%/50%以下。 2）2017 年 IF 進入中國內地市場時突出“泰國原裝進口”，初步建立差異化 認知。2022 年 IF 抓住時機與頭部主播合作提高產品曝光度，隨后官宣知名 明星為品牌代言人；產品屬性上突出“天然健康”，強化日常消費場景。