招商港口研究報(bào)告：布局新興市場(chǎng)，量?jī)r(jià)有望上行.pdf

招商港口研究報(bào)告：布局新興市場(chǎng)，量?jī)r(jià)有望上行。

投資并購(gòu)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)

2018-2024 年，招商港口的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)， CAGR 達(dá) 9%、27%及 41%，主要是投資并購(gòu)驅(qū)動(dòng)。2010 年前，招商港 口重點(diǎn)建設(shè)國(guó)內(nèi)港口網(wǎng)絡(luò)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)及政策紅利驅(qū)動(dòng)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)； 2010-2018 年聚焦全球化擴(kuò)張，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)；2018 年后進(jìn)一步完善全球港 口網(wǎng)絡(luò)，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、ROE 上升。我們認(rèn)為招商港口未來(lái)在國(guó)內(nèi)有望 推進(jìn)區(qū)域港口整合，并關(guān)注核心樞紐港的投資機(jī)會(huì)；在海外有望增加新興 市場(chǎng)控股碼頭，推進(jìn)“一帶一路”布局，并作為戰(zhàn)略投資者參與關(guān)聯(lián)項(xiàng)目。

深西港區(qū)有望高增長(zhǎng)

招商港口國(guó)內(nèi)集裝箱業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024 年深西母港集裝箱吞吐量增速 18%，大陸控股碼頭集裝箱吞吐量增速 15%，珠三角港口業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)增速 24%，主要受益于外貿(mào)回暖。2024 年深西港區(qū)集裝箱吞吐量占大陸控股碼 頭集裝箱吞吐量的 81%，深西港區(qū)航線重點(diǎn)連接?xùn)|南亞地區(qū)。未來(lái)東南亞 經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)及集裝箱碼頭升級(jí)改造，有望驅(qū)動(dòng)深西港區(qū)集裝箱吞吐量增長(zhǎng)。 港口費(fèi)率市場(chǎng)化定價(jià)及出口增長(zhǎng)有望帶動(dòng)港口費(fèi)率上行。深西港區(qū)量?jī)r(jià)向 好，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。

新興市場(chǎng)量?jī)r(jià)向好

2018-2024 年招商港口海外營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn) CAGR 達(dá) 10%、12%，主要 來(lái)自新興市場(chǎng)增長(zhǎng)。未來(lái)新興市場(chǎng)增長(zhǎng)及新增項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，有望帶動(dòng)海 外業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升：印度經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、石油需求及煉油產(chǎn)能上升有望推動(dòng)斯 里蘭卡母港業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；巴西農(nóng)產(chǎn)品出口向好、中巴貿(mào)易深化及碼頭設(shè)施升 級(jí)有望驅(qū)動(dòng) TCP 量?jī)r(jià)上行；巴西原油產(chǎn)量及出口向好有望推動(dòng) VAST 業(yè) 務(wù)增長(zhǎng)。