建筑材料行業(yè)投資策略：地產(chǎn)鏈筑底疊加非傳統(tǒng)高景氣，把握結構優(yōu)化與成長機遇.pdf

建筑材料行業(yè)投資策略：地產(chǎn)鏈筑底疊加非傳統(tǒng)高景氣，把握結構優(yōu)化與成長機遇。

地產(chǎn)鏈止跌回穩(wěn)跡象初顯，非傳統(tǒng)建材景氣度更高

2025 年以來房地產(chǎn)政策延續(xù)了 24 年的寬松基調，前端銷售企穩(wěn)跡象初顯， 近期中央再次強調更大力度地推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，釋放政策發(fā)力信 號，地產(chǎn)基本面有望逐步筑底。傳統(tǒng)建材中，1）水泥 25 年需求降幅有望 收窄，且行業(yè)穩(wěn)價格、保利潤意識逐漸加強，利潤拐點或已現(xiàn)，疊加煤炭下 行帶來成本優(yōu)化空間，業(yè)績同比有望延續(xù)好轉；2）消費建材下游存量占比 在持續(xù)提升，在二手房成交改善+消費刺激下重裝需求有望加快釋放，C 端 龍頭憑借渠道優(yōu)勢對沖新建 B 端下滑的效果愈發(fā)明顯；3）浮法玻璃需求或 仍然承壓，但當前價格已低于成本線水平，關注后續(xù)冷修節(jié)奏。 非傳統(tǒng)建材整體景氣度更高，1）玻纖下游風電、熱塑需求持續(xù)性較強，供 給端正逐步走出“內卷式”惡性競爭，產(chǎn)能沖擊明年有望邊際減緩，隨著 3-4 月風電熱塑紗漲價的落地，Q2 噸凈利有望繼續(xù)上行，下半年或將保持 相對穩(wěn)定；2）民爆下游礦采、水利水運投資持續(xù)提升帶動需求持續(xù)向好， 政策驅動下頭部企業(yè)加快并購重組，推動產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升，25 年以 來行業(yè)利潤維持穩(wěn)定增長；3）耐火材料傳統(tǒng)下游需求較為疲軟，但頭部公 司逐步拓展新業(yè)務，如濮耐股份憑借資源優(yōu)勢，在鎂鹽化工、濕法冶金、電 工級氧化鎂等新市場等方面取得了一定的成效，預計濕法業(yè)務今年將給公司 帶來上億凈利潤貢獻；北京利爾參股國產(chǎn) AI 芯片公司上海陣量，此外公司 也已布局硅碳負極材料領域，積極謀求新增長點。