源飛寵物研究報(bào)告：寵物用品及食品雙輪驅(qū)動(dòng)，發(fā)力自主品牌.pdf

源飛寵物研究報(bào)告：寵物用品及食品雙輪驅(qū)動(dòng)，發(fā)力自主品牌。源飛寵物作為國(guó)內(nèi)寵物牽引用具及寵物食品龍頭企業(yè)，具 備優(yōu)質(zhì)海外客戶資源與全球化產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極開拓自主品 牌、打造第二增長(zhǎng)曲線，公司23Q2迎來補(bǔ)庫(kù)存收入拐點(diǎn)，24 年發(fā)力自主品牌、收入和利潤(rùn)共振。我們分析：1）公司股權(quán)激 勵(lì)目標(biāo)要求未來3年收入CAGR24%，主要來自擴(kuò)產(chǎn)貢獻(xiàn)，海 外食品及用品產(chǎn)能存在較大擴(kuò)產(chǎn)空間。2）公司三大自主品牌通 過差異化定位搶占細(xì)分市場(chǎng)，我們測(cè)算未來3年有望做到3-5 億收入、并實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。3）公司代理業(yè)務(wù)有望改善結(jié)構(gòu)、實(shí) 現(xiàn)利潤(rùn)率提升。

寵物行業(yè)：國(guó)內(nèi)寵物食品高于海外增速、用品低于 海外增速，主要由于烘焙糧的差異化消費(fèi)習(xí)慣

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，中國(guó)寵物用品市場(chǎng)規(guī)模從2018年的314.3億元 增長(zhǎng)至2024年的372.3億元，CAGR為2.9%，增速低于全球 4.6%的增速，主要受國(guó)產(chǎn)品牌價(jià)格戰(zhàn)、狗消費(fèi)增速放緩影響； 但其中寵物服飾（23%）和寵物玩具（22%）增速最快，主要 由于消費(fèi)升級(jí)下多場(chǎng)景化驅(qū)動(dòng)。根據(jù)中國(guó)寵物行業(yè)白皮書，中 國(guó)寵物食品行業(yè)規(guī)模則從2018年的891.6億元增長(zhǎng)至2024年 的1585.1億元，CAGR為10.1%。國(guó)內(nèi)寵物用品復(fù)合增速低于 海外、而寵物食品增速高于海外，我們分析主要由于國(guó)內(nèi)寵物 食品品牌通過烘焙糧實(shí)現(xiàn)彎道超車。

2B業(yè)務(wù)：研發(fā)優(yōu)勢(shì)+海外產(chǎn)能+優(yōu)質(zhì)客戶共筑壁壘

源飛寵物2B業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)在于：1）東南亞產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)，2）深度 綁定 Walmart、PetSmart等國(guó)際龍頭渠道，3）技術(shù)領(lǐng)先： 年開發(fā)新品8000+款，牽引繩SKU超10萬(wàn)個(gè)。未來空間在 于：1）擴(kuò)產(chǎn)；2）擴(kuò)品類；3）商超和專業(yè)渠道新客戶開拓 及份額提升。

品牌業(yè)務(wù)：自建銷售渠道，推出自有品牌業(yè)務(wù)

源飛寵物自有品牌優(yōu)勢(shì)在于：1）公司宣傳生鮮自然理 念，原材料和生產(chǎn)過程均在新疆，周期短保證原材料質(zhì)量及 品控，傳奇精靈含肉量（94%鮮肉）在同類主食中較高；2） 以“雙重益生元呵護(hù)腸胃健康”為特點(diǎn)，對(duì)寵物腸道有所改 善；3）提出六邊形寵物養(yǎng)寵概念，更適合國(guó)內(nèi)寵物需求。 4）源飛團(tuán)隊(duì)深耕抖音渠道、彎道超車。匹卡噗主推的寵物零 食在抖音一度達(dá)到狗咬膠細(xì)分品類中的排名第一；未來三大 自有品牌有望快速增長(zhǎng)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。根據(jù)蟬媽媽數(shù) 據(jù)，過去30天（6.28-7.27）匹卡噗（狗零食）/哈樂威（貓 砂）/傳奇精靈抖音銷售額分別為100-250w/58-86w/10-25w， 分別同比增長(zhǎng)4000%-10000%/-/-。