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英聯股份研究報告：開辟復合集流體+金屬負極，乘鋰電新材料發展之強風。專注國內易開蓋市場，橫向拓展鋰電材料領域。公司是國內易開蓋領域領跑 者，產品包括干粉易開蓋/易撕蓋、罐頭易開蓋、飲料易開蓋。2023年公司成 立江蘇英聯復合集流體子公司，2025年公司開始研發鋰金屬/復合集流體負極 一體化材料，未來將持續推進多業務的協同發展。2025H1，公司預計實現營 業收入10.7-11.3億元，同增9.9%-16.0%；預計實現歸母凈利2300-2800萬 元，同增360.6%-460.7%。

易開蓋：市場發展平穩，貢獻穩定基本盤。公司易開蓋客戶包括王老吉、雀巢、 伊利、聯合利華、青島啤酒、可口可樂等知名企業。2018-2023年，我國金屬 包裝容器及材料制造行業的營收CAGR為6.23%。根據中研普華產業研究院 數據，預計2023-2028年全球包裝市場CAGR為3.9%。當前公司海外出口近 三十個國家和地區，包括東南亞、中東、歐洲等。近幾年公司海外收入占比也 呈現逐步提升的趨勢。后續，隨著公司海外占比的提升，在一定程度上能拉動 該板塊的盈利水平。

復合集流體：電池安全新規落地，有望推動行業發展。與傳統集流體相比，復 合集流體具有節約成本、為電池帶來減重和能量密度提升、提升電池安全性和 循環壽命等優勢。目前，行業中復合鋁箔已實現批量化生產，復合銅箔產業化 在即。而今年3月工信部針對電動汽車電池的所出臺的安全新規，預計將進 一步推動復合集流體的技術進步。當前，廣汽埃安、天能電池、寧德時代等已 布局復合集流體相關電池產品。而英聯股份已與韓國U＆S ENERGY簽訂復合 集流體訂單；與頭部車企及消費電池企業共同研發復合集流體產品。在經歷了 電池廠測試及車企裝車驗證后，復合集流體無論在成本和性能上都較以往有 了明顯的進步，后續具備較強的發展潛力。

鋰金屬負極：負極長期發展方向，適配固態電池技術路線。鋰金屬負極理論比 容量是石墨負極理論比容量的10倍以上，且具有較低的電化學電位，因此更 適配固態電池對高能量密度的需求。當前，國內外已有多家企業開始布局鋰金 屬負極/電池。其中包括國內的寧德時代、億緯鋰能、贛鋒鋰業和欣界能源等； 海外的SES AI、Sion Power和Factorial等。目前英聯股份依托蒸鍍工藝研發 鋰金屬/復合集流體負極一體化材料，并已與頭部汽車/電池公司開展合作，處 于送樣和測試階段。伴隨著固態電池對能量密度較高的要求，鋰金屬負極則會 憑借更高的比容量而具備較大的市場空間。