安科瑞研究報告：能效管理深耕不輟，微網(wǎng)出海乘風破浪.pdf

安科瑞研究報告：能效管理深耕不輟，微網(wǎng)出海乘風破浪。企業(yè)微電網(wǎng)能效管理領(lǐng)軍者，今年業(yè)績迎向上拐點。公司早期以生產(chǎn)銷售電力儀 器儀表為主業(yè)，具備扎實制造業(yè)基因；2010 年后轉(zhuǎn)型為解決方案商，持續(xù)推動產(chǎn) 品體系迭代升級；2021 年后確立以企業(yè)微電網(wǎng)能效管理為主業(yè)的經(jīng)營架構(gòu)；2023 年開始大力開拓海外市場，效果顯著。當前公司聚焦中低壓企業(yè)微電網(wǎng)能效管理 所需的設備和系統(tǒng)，提供包括研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、及運維的全流程服務，是國內(nèi)企 業(yè)微電網(wǎng)能效管理領(lǐng)軍企業(yè)。2025H1 公司實現(xiàn)營收 5.4 億元，同增 1.5%；歸母 凈利潤 1.3 億元，同增 25%，今年公司業(yè)績已迎向上拐點。

需求端看：微網(wǎng)能效管理市場持續(xù)展現(xiàn)強勁發(fā)展活力。微電網(wǎng)是具備電網(wǎng)完整功 能的小型電網(wǎng)，能效管理系統(tǒng)是協(xié)調(diào)微電網(wǎng)“源網(wǎng)荷儲充”各模塊有序、高效、安 全運行的核心設備。我國 10kV 及以上供電電壓等級的工商業(yè)用戶 200 萬戶以上， 假設單套企業(yè)能效管理系統(tǒng)售價 100 萬元，我們測算我國企業(yè)能效管理行業(yè)潛在 總空間約 2 萬億元。從需求逐年釋放角度看，我們測算現(xiàn)階段我國每年能效管理 系統(tǒng)規(guī)模約 550 億元。當前隨著國家“雙碳”和“雙控”政策推進、分布式新能 源裝機量持續(xù)增多、峰谷電價差拉大、電價市場改革持續(xù)推進，企業(yè)微電網(wǎng)能效管 理系統(tǒng)需求釋放有望提速。細分市場看，當前數(shù)據(jù)中心、零碳產(chǎn)業(yè)園、虛擬電廠領(lǐng) 域投資有望持續(xù)景氣，推動行業(yè)需求加速釋放。

供給端看：參與者多、深耕者少，安科瑞具備較強競爭力。企業(yè)微電網(wǎng)能效管理系 統(tǒng)的供給主體大致可以分為三類，一是電力設備軟硬件開發(fā)與集成國家隊，二是 低壓電器生產(chǎn)企業(yè)，三是基于細分領(lǐng)域產(chǎn)品優(yōu)勢向微電網(wǎng)能效管理延伸的企業(yè)。 同業(yè)大多為將業(yè)務延伸至能效管理系統(tǒng)，而安科瑞則長期聚焦深耕該領(lǐng)域，核心 競爭力包括：1）產(chǎn)品方面：公司擁有 1.4 萬套解決方案運行在全國各地，形成較 強品牌效應；具備“云-邊-端”完整產(chǎn)品生態(tài)體系，行業(yè)與場景可拓空間大；產(chǎn)品 持續(xù)迭代升級（EMS1.0、2.0、3.0），覆蓋更廣闊與更前沿市場需求。2）銷售方 面：公司在國內(nèi)市場采用直銷、經(jīng)銷和電子商務銷售模式，國外市場則重點采用電 子商務模式，搭建起“直銷+經(jīng)銷”、“線上+線下”、“國內(nèi)+國外”的銷售網(wǎng)絡， 實現(xiàn)對市場需求較為完整覆蓋。3）生產(chǎn)方面：公司生產(chǎn)基地通過多個核心功能模 塊的生產(chǎn)模式，實現(xiàn)了耗時短、低成本、高毛利、功能豐富的智能電力儀表的生產(chǎn) 特性，可解決“小批量、多品種”的行業(yè)特點導致的生產(chǎn)成本高、周期長等難題， 驅(qū)動公司毛利率高于同行，并具備性價比。

海外市場空間巨大，出海打造成長新動能。全球能源結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型，根據(jù) BloombergNEF 預測，在 2050 全球凈零排放情形下，2024-2030 年全球年均能源 轉(zhuǎn)型投資 4.84 萬億元，是 2023 年的 2.7 倍（2023 年海外規(guī)模是國內(nèi)的 1.6 倍）， 海外能效管理市場大有可為。從電價上看，海外國家工商業(yè)與居民電價普遍高于 我國，運用能效管理系統(tǒng)進行節(jié)能降耗的經(jīng)濟效益有望更大，需求釋放動力較國 內(nèi)更足。公司近年顯著加大海外市場開拓力度，銷售渠道不斷完善、產(chǎn)品矩陣持續(xù) 豐富、同時積極開發(fā)協(xié)同出海模式，效果顯著，公司 2024 年境外實現(xiàn)營收 4411 萬元，同比增長 33.2%，后續(xù)公司海外業(yè)務有望持續(xù)為公司營收貢獻增量。此外， 公 司 海 外 業(yè) 務 毛 利 率 較 國 內(nèi) 更 高 （ 2024 年 境 內(nèi) / 海 外 毛 利 率 分 別 為 43.8%/65.2%），隨著公司海外業(yè)務占比，公司盈利能力有望持續(xù)提升。