2025年11月基金配置展望：市場情緒回落，成長、大盤占優.pdf

2025年11月基金配置展望：市場情緒回落，成長、大盤占優。10月回顧：A股分化、美股上漲；美債、國債利率短端上行長端下行；商品價格上漲；美元指數上行，人民幣升值。美國通脹溫和，美聯儲降息， 美股上漲、美債長端利率下行、美元指數上行。國內芯片、算力等科技成長板塊回調，10月官方制造業PMI數據回落，A股、港股震蕩下跌，國 債長端利率下行。10月基金市場表現不佳，發行規模下降，中長期純債型基金表現亮眼，主動權益基金增持質量風格。

11月展望：資產配置的邏輯。股債輪動模型顯示，9月私人部門融資增速仍處于下行趨勢，增長、通脹因子低位徘徊，經濟復蘇信號仍有待觀察。 動量因子轉向看空，市場情緒回落，建議適當降低權益資產倉位。我們基于7個情緒指標構建的A股市場情緒指數顯示，10月看多未來一個月權 益市場表現的情緒指標繼續回落，換手率看多信號回落導致市場情緒指數跌出樂觀區間。

成長價值風格輪動模型使用6個月美債利率月末值、萬得全A月末值、近6個月國證成長-國證價值累計收益率分別代表美債利率、市場動量、風 格動量，當前信號顯示市場因子、美債利率、風格動量均利好成長，綜合推薦成長風格。

大小盤風格輪動模型使用SHIBOR3M月末值、私人部門融資增速分別代表貨幣、信用因子刻畫宏觀環境，近12個月、近1個月中證2000-滬深300累 計收益率分別代表長、短期風格動量因子刻畫市場趨勢。當前貨幣環境、短期風格動量推薦大盤，模型綜合推薦大盤風格。