軟飲料行業(yè)2026年度策略報告：需求景氣延續(xù)，關(guān)注新消費下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會.pdf

軟飲料行業(yè)2026年度策略報告：需求景氣延續(xù)，關(guān)注新消費下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

1.2025 年軟飲料行業(yè)回顧

1.1 行情回顧：截至 2025 年 11 月 28 日，申萬軟飲料指數(shù)年初以來漲幅7.6%，相對上證指數(shù)/食品飲料指數(shù)超額收益分別為-8.4%/12.4%。估值層面，軟飲料行業(yè)最新PE-TTM（剔除負(fù)值）約 28.3 倍，位于近三年 46%分位數(shù)，三季度以來板塊估值水平回落。

1.2 行業(yè)層面：量增推動銷額較好增長、品類表現(xiàn)分化。按照尼爾森數(shù)據(jù)，我國軟飲料銷售額近年保持中高個位數(shù)增長，量增為主、價基本持平，其中MAT2503銷售額、銷售量、單價分別同比增長 7.4%、7.2%、0.2%；分月度看，25H1軟飲料全渠道銷售額同比增速均為正，7 月份開始轉(zhuǎn)負(fù)且下滑趨勢在8、9 月有所擴(kuò)大，主要受外賣大戰(zhàn)及新興渠道如會員店、零食集合店崛起（尼爾森數(shù)據(jù)尚未覆蓋）影響。細(xì)分品類看，馬上贏數(shù)據(jù)顯示僅運動飲料連續(xù) 3 個季度保持較好增長，植物飲料H1銷額雙位數(shù)增長但價格略承壓，即飲果汁個位數(shù)增長、單價上行，其他品類銷售額則不同程度承壓，Q3 全品類增長放緩或降幅擴(kuò)大的趨勢與尼爾森數(shù)據(jù)相照應(yīng)。

2.2026 年展望：健康化、功能化主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性繁榮，需求延續(xù)景氣

2.1 宏觀周期：積極價格信號已現(xiàn)，軟飲料需求不懼環(huán)境擾動。2025年10月CPI同比轉(zhuǎn)正、PPI 同比跌幅持續(xù)收窄且環(huán)比實現(xiàn)年內(nèi)首次上漲，積極價格信號已現(xiàn)但PPI轉(zhuǎn)正時點及企業(yè)盈利企穩(wěn)回升仍需要進(jìn)一步觀察。同時，2025 年下半年以來社零同比增速在高基數(shù)及補(bǔ)貼退坡影響下有所放緩，而中期維度考慮居民收入增速仍受資產(chǎn)價格拖累、消費意愿偏低及宏觀環(huán)境弱復(fù)蘇等影響，內(nèi)需修復(fù)尚需一定時間。展望2026年，可關(guān)注供給端優(yōu)化的經(jīng)營拐點機(jī)會、新品類新渠道推動的消費結(jié)構(gòu)性增長、提振消費政策催化的行業(yè)β機(jī)會。

疫后軟飲料行業(yè)需求修復(fù)好于其他快消品，行業(yè)營收復(fù)合增速亦在食飲子板塊中位居前列。尼爾森數(shù)據(jù)顯示 2023-2024 年我國飲料品類銷額同比增速分別為6.6%、8.7%，高于整體快消品的-0.5%、2.8%；收入端看，2022-2024 年申萬飲料板塊營收復(fù)合增速為 12.8%，位列食飲子板塊增速第三，25Q1-3 營收同比增速分別為2.4%、17.8%、14.4%。飲料行業(yè)近年呈現(xiàn)出的需求更快修復(fù)、韌性更佳的主要影響因素如下：1）新品類、新消費屬性，無糖茶、功能飲料、中式養(yǎng)生水等快速增長，滿足消費者“水+營養(yǎng)+功能+情緒”多樣化需求；2）持續(xù)拓展下沉渠道，而餐飲渠道占比尚低。

2.2 品類周期：健康化、功能化結(jié)構(gòu)性繁榮，心/質(zhì)價比、性價比共存。從消費人群及消費需求角度看，軟飲料品類的健康化、功能化及更具性價比的大包裝將依然是行業(yè)的重要發(fā)展趨勢，我國軟飲料市場規(guī)模預(yù)計將維持穩(wěn)健增長：1）飲料在Z世代、千禧一代這兩類關(guān)鍵消費群體的滲透率達(dá)到 90%以上，二者具備消費能力強(qiáng)、注重悅己消費及自我投資消費的特征，形成對飲料的健康營養(yǎng)、功能、特殊飲食及情緒等方面的多元化需求；2）居民收入仍受房地產(chǎn)市場調(diào)整的影響，對未來收入預(yù)期及消費信心有待進(jìn)一步恢復(fù)，消費決策更偏理性消費、性價比/質(zhì)價比，飲料大包裝的百毫升更低價滿足消費者劃算心理，也逐漸成為分享、健身、辦公等多場景首選。