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證券行業2026年投資展望：政策助力疊加整合提速，行業景氣度有望加速提升。全球地緣事件、中美關稅問題等矛盾頻出，國內資本市場受到直接沖擊，證券板塊亦承壓。截至 2025 年 12 月 19 日，上證 綜指、上證 50、滬深 300 和申萬二級證券指數年內漲幅分別為 16.07%、11.90%、16.09%和 2.39%，證券板塊表現全面跑 輸市場核心寬基指數。板塊內上漲下跌個數比為 27:23，首尾漲幅相差近 120 個百分點。

展望 2026 年，更加紛繁錯雜的國內外宏觀環境大概率仍將對國內資本市場產生持續性影響，其中利率、匯率、流動性的影 響首當其沖。隨著“9.24”一攬子政策及后續政策的影響被實體經濟和資本市場逐步消化完畢，預計 2026 年政策整體將更為 積極、更有力度，如果內外部環境面臨逆風，則政策深度和廣度有望再上一個臺階。對于證券行業自身而言，我們認為，優 化資本市場環境、規范各類參與主體行為仍是未來一段時期的監管主線。但 2026 年行業政策大概率較 2025 年更有針對性， 隨著資本市場表現持續向好，業務創新、提升資本利用效率有望成為行業政策發力點，證券行業有望借此實現業績的連續改 善和估值修復。

2025 年年初以來日均交易額在波動中抬升，活躍度較 2024 年顯著改善。兩融余額也于 2025 年內實現了快速上升，且上升 趨勢較交易額更為平穩。我們看到，在國內存款利率持續下行、房地產市場進入調整周期的大背景下，監管層和各類中介機 構的持續性投資者教育工作成效逐步顯現，配合權益市場企穩向好的示范效應，居民大類資產配置向權益市場轉移或將成為 中長期確定性趨勢，帶動券商財富管理業務按下發展加速鍵。

我們看到，2025 年以來監管層對科技成長企業給予更多的融資政策支持，從降低上市門檻，到設置科創成長層，再到加快 審批節奏、簡化上市流程，均有效活躍了一級市場， IPO、定增等業務的規模顯著增加。業務規模的增加拉動了券商相關業 務的收入快速增長，成長性企業上市融資已成為券商投行的兵家必爭之地。同時，“9.24”以來權益市場表現企穩向好，投資 者信心持續增強，企業的融資意愿顯著提升，“資本市場—上市公司—投資者”的正循環和正反饋正在形成，這也是一級市場 日趨活躍的重要因素。我們認為，隨著政策的持續支持和權益市場的繼續向好，對投行業務 2026 年的規模增量仍可保持較 高預期，市場對于一級市場融資的反饋也有望更加積極正面，且在資本市場相關制度不斷完善、“募投管退”更加順暢后一二 級市場聯動有望進一步加強。

在當前券商業務結構變化的大趨勢下，不斷上升的規模意味著自營投資的穩定性和可持續增長能力成為決定投資業績乃至券 商整體業績的關鍵因素。我們認為，雖然自營投資已成為證券公司盈利能力提升和超越可比同行的關鍵突破口，但面對股債 市場的劇烈波動，自營業務盲目擴量并不可取，投研團隊和制度、機制能否承載規模增長成為關鍵因素。在券商加快布局自 營投資業務的當下，投資收益增長的穩定性是業務能力優劣的重要考量，需要實現高 beta 和穩定性的動態平衡。2026 年， 資本市場在內外部多因素共同影響下，高波動仍較難避免，自營資產配置結構更為均衡、配置能力強、風控體系相對健全， 同時有能力深耕場外衍生品市場、擁有諸多風險對沖手段的部分頭部券商在大類資產配置層面有相對更大的調整空間，投資 業績仍具備較高增長確定性。