震有科技深度報告：衛星互聯網的“中樞大腦”，核心網龍頭迎戴維斯雙擊.pdf

震有科技深度報告：衛星互聯網的“中樞大腦”，核心網龍頭迎戴維斯雙擊。

公司概況：專注通信領域 20 年，業績有望拐點

公司是優秀的通信系統設備及技術解決方案供應商，業務涵蓋運營商公網通信和 行業專網應用兩大板塊，客戶涵蓋電信運營商、政企專網、能源等多個領域。 從收入結構上看，數智網絡及智慧應急系統（專網）是公司主要收入來源， 24 年營收占比約 41%，光網絡及接入系統 24 年營收占比 30%，核心網板塊收入占 比 10%。 公司收入端穩步增長，2020-2024 年公司營業收入從 5 億元增至 9.52 億元， GAGR+17.46%，隨著海外業務積極獲得訂單，以及衛星互聯網進程啟動并加 速，公司在國內外中標項目和訂單實現顯著增加，未來隨著費用管控與回款管理 加強，盈利能力重拾提升，并于 2024 年成功實現扭虧為盈。

衛星業務：星地融合中樞大腦，核心網需求爆發

全球低軌星座加速布局，星鏈累計發射超萬顆推動國內加速發展，國內火箭運力 瓶頸逐步解決，國內兩大低軌星座有望加速發射，預計 2030 年我國低軌衛星市 場空間有望達到千億規模。 核心網是整個衛星系統的控制核心， 我國早期以透明轉發模式作為衛星通信主 流技術，業務處理依賴地面核心網，存在時延較大等限制。星載核心網與星間激 光鏈路協同，成為破解這一難題的關鍵，同時有望帶來核心網增量市場空間。 公司深耕衛星核心網多年，是中國電信天通衛星地面核心網獨家供應商，后續將 受益于天通衛星用戶數量提升推動核心網持續擴容；公司推出星載核心網方案， 有望受益于國內低軌衛星互聯網加速組網。 同時公司定增 10.69 億，大力發展衛星業務，包括開展地面核心網系統、星載核 心網、衛星智能終端設備的技術和產品研發及產業化，公司還將受益于低軌衛星 實現組網后的應用終端放量。

出海業務：十億美金級機遇，拓展全球化市場

公司公網板塊以亞洲和非洲為核心戰略區域積極推進市場拓展，憑借公司厚實的 技術積累以及完善的產線優勢加速海外市場滲透。2025 年上半年，公司實現境 外主營業務收入 1.39 億元，占當期營收 40%。 公司目前已經獲取數額較大的海外項目訂單或框架協議，如果落地有望為公司帶 來明顯業績彈性。2024 年 3 月，公司與某客戶在北京市簽訂的某國衛星通信項 目的購銷合同，合同總價款 1.12 億美金。2025 年 4 月，公司與剛果民主共和國 光纖公司簽訂了《剛果民主共和國國家骨干光纖寬帶網絡項目總包工程框架協 議》，總包預算金額為 15 億美元（不含稅）。