輕工行業26W3：迅銷FY26Q1收入增長15％，歐美增長強勁，上調全年指引.pdf

輕工行業26W3：迅銷FY26Q1收入增長15％，歐美增長強勁，上調全年指引。

迅銷FY26Q1收入增長15%，歐美增長強勁，上調全年指引。迅銷FY26Q1（25.9.1-25.11.30）表現超預期， 收入10277億日元/+14.8%，歸母凈利潤1474億日元/+11.7%，各地區均實現收入與利潤雙增長，加速全 球成長步伐。分品牌看，優衣庫（收入占比88%）、GU、全球品牌事業部FY26Q1收入分別增長17.5%、 +0.8%、-7.6%。分地區看，日本優衣庫FY26Q1收入2990億日元/+12.2%，系秋冬產品銷售強勁；海外優 衣庫FY26Q1收入6038億日元/+20.3%，其中歐洲、北美、大洋洲和亞洲其他、大中華區分別增長34%、 30%、22%、7%。歐美地區高增，且店效雙位數增長，主要系公司以旗艦店為主開設高品質門店提升品 牌認知度，我們認為或與美國消費K型分化有關。公司上調FY26收入指引為增長11.7%（前次預測為 +10.3%），其中海外優衣庫預計增長雙位數。

AI眼鏡：康耐特光學發布2025年正面盈利預告，預計歸母凈利潤同比增長不少于30%（25H1歸母凈利潤 2.73億元/+30.7%)，業績增長主要由于：1）1.74折射率及其他多功能產品銷量增加；2）規模效應及自動 化水平提升；3）積極優化融資結構，提高資金收益及降低融資成本。根據彭博社報道，近期Meta正在與 依視路商討在2026年底前將AI眼鏡的產能翻一番，達到年產2000萬臺。我們觀察到2026年CES展會上，AI 眼鏡百花齊放，大量新玩家進場，產品向更輕量化、獨立終端能力、垂類場景深耕、AI深度融合等方向突 破，海內外科技公司加碼AI眼鏡研發，預計谷歌、蘋果等大廠AI眼鏡產品將在2026-2027年陸續推出。政 策層面，隨著2026年AI眼鏡首次納入國補，有望帶動消費需求進一步提升。

紡織制造：九興控股發布25Q4經營狀況更新，25Q4公司收入3.886億美元/+0.8%，其中制造業務收入3.780 億美元/+0.1%，出貨量13.6百萬雙/+0.0%，增加主要受運動類別以及新客戶強勁訂單帶動，平均售價27.8 美元/-0.4%，由于運動類別增長拉低ASP，25H1在印尼及菲律賓提產及擴產所遭遇的挑戰，已取得較好進 展，26H1將有新工廠投產。1月12日lululemon宣布，公司現預計2025財年第四季度的收入和EPS均將處于此 前指引區間的上沿。展望26年，在美國降息預期以及當前庫存低位下，紡服制造訂單預計展望良好，具備 國際化產能、多元化品類、快反能力強的供應商有望獲得更高份額。

出口鏈：根據海關總署，25年12月我國當月出口同比+6.6%（美元口徑，25年11月為+5.9%），12月出口金 額2年CAGR為+8.6%（11月為+6.3%）。25年12月家具、服裝、鞋靴、紡織品出口當月同比分別為-8.7%、- 10.2%、-17.4%、-4.2%（25年11月分別為-8.8%、-10.9%、-17.2%、+1.0%）。根據越南統計局，25年12月越 南當月出口同比+23.9%（11月為+15.8%），紡織品、鞋類、木材及木制品出口同比分別+8.4%、+4.3%、 +5.3%（11月分別-2.6%、-3.8%、+1.4%）。25年12月，美國成屋銷量季調折年數為435萬套/同比+1.4% （前值為-0.7%），成屋售價中位數為40.5萬美元/同比+0.4%（前值為+1.4%）。2025年12月31日美國總統 特朗普簽署行政命令，將軟體家具、櫥柜和浴室柜的關稅上調措施（232關稅從25%提升至30%）再推遲一 年。展望26年，我們預計關稅基本平穩，隨著降息推進，美國地產后周期需求有望逐步改善。