拉普拉斯公司研究報告：光伏電池設(shè)備龍頭受益于技術(shù)迭代與設(shè)備出海，泛半導(dǎo)體設(shè)備打造第二成長曲線.pdf

拉普拉斯公司研究報告：光伏電池設(shè)備龍頭受益于技術(shù)迭代與設(shè)備出海，泛半導(dǎo)體設(shè)備打造第二成長曲線。光伏電池設(shè)備龍頭，LPCVD 技術(shù)領(lǐng)先，深度綁定頭部客戶構(gòu)筑核心壁 壘。拉普拉斯是國內(nèi) N 型光伏電池設(shè)備核心廠商，憑借 LPCVD 與擴(kuò)散 技術(shù)形成技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，設(shè)備廣泛應(yīng)用于 TOPCon、XBC 等主流高效電 池產(chǎn)線，并深度綁定隆基綠能、晶科能源、愛旭股份等行業(yè)龍頭客戶。 公司通過優(yōu)化熱場設(shè)計、氣流控制與雙插橫置工藝等創(chuàng)新，顯著提升設(shè) 備節(jié)拍與產(chǎn)能，LPCVD 設(shè)備產(chǎn)能與效率在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，形成 較強(qiáng)技術(shù)壁壘。受益于 TOPCon 規(guī)模化放量，公司 2020–2024 年營收 實現(xiàn)高速增長，CAGR 達(dá) 245%，在行業(yè)周期波動中仍保持穩(wěn)健盈利能 力。

BC/XBC 技術(shù)迭代推動設(shè)備價值量提升，公司有望充分受益新一輪技術(shù) 周期。當(dāng)前 TOPCon 效率已接近晶硅單結(jié)理論上限，BC 與 HJT 等高效 路線成為下一代光伏技術(shù)的重要方向，其中 TBC 等結(jié)構(gòu)升級顯著提升 熱制程復(fù)雜度和鍍膜要求，帶動 LPCVD 設(shè)備需求與單 GW 投資額大幅 提升。相比 TOPCon 產(chǎn)線約 3000–4000 萬元/GW 的設(shè)備投資，TBC 相 關(guān) LPCVD 及熱制程設(shè)備投資可提升至 7000–9000 萬元/GW，價值量 接近翻倍。隨著隆基、愛旭等企業(yè)加速布局 BC 產(chǎn)能、行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能已 超 100GW，公司作為 LPCVD 核心設(shè)備供應(yīng)商，有望充分受益于下一代 電池技術(shù)放量帶來的設(shè)備需求增長。

布局碳化硅設(shè)備打開第二成長曲線，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)長期成長空間廣闊。在 光伏設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司積極拓展第三代半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng) 域，重點布局 SiC 功率器件生產(chǎn)所需的高溫氧化、退火及鍍膜設(shè)備。新 能源汽車與光伏逆變器需求推動 SiC 器件市場快速增長，根據(jù) Yole 預(yù) 測，2027 年全球?qū)щ娦?SiC 功率器件市場規(guī)模有望達(dá) 89 億美元，2021- 2027 年 CAGR 達(dá) 31%。公司已成功導(dǎo)入比亞迪、基本半導(dǎo)體等客戶并 獲得批量訂單，半導(dǎo)體設(shè)備毛利率顯著高于光伏設(shè)備業(yè)務(wù)，未來隨著國 產(chǎn)替代推進(jìn)與客戶驗證深化，有望成為公司新的利潤增長點并構(gòu)筑第二 成長曲線。