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若羽臣公司研究報告：家清“綻”新局、保健“萃”華章。本文研究對象為平臺型新消費標的——若羽臣。公司憑借對多個自有品牌成功塑造備受市場關注，已從代運營企業(yè)蛻變?yōu)樽杂衅放?、品牌管理、代運營三輪驅(qū)動的平臺公司，我們認為公司未來成長看點將圍繞品牌化、平臺化、全球化展開。

從代運營服務商積極轉(zhuǎn)型為品牌集團，自有品牌快速成長

公司 2011 年成立之初主營電商代運營，2020 年啟動自有品牌戰(zhàn)略，孵化自有品牌“綻家”切入家清賽道；2024 年戰(zhàn)略升級延伸至保健品賽道。受益于自有品牌放量，2025 年公司收入/歸母凈利同比+94%/+84%，高毛利自有品牌業(yè)務占比提升至 52.8%，驅(qū)動整體毛利率上行至 60%。

家清”綻”新局：把握嗅覺經(jīng)濟，綻家三重成長路徑清晰

1）行業(yè)：近年來我國以織物清潔護理為主的家清行業(yè)精細化高端化趨勢顯著，但行業(yè)高端品牌稀缺。2）競爭力：公司家清品牌綻家聚焦細分場景完善產(chǎn)品矩陣，憑借香氛洗衣液等大單品差異化搶占高端香氛心智，全域精細化運營兼顧品牌勢能和運營效率。3）成長性：未來綻家有望強化現(xiàn)有品類細分賽道優(yōu)勢、延展洗手液/洗潔精等新品類、挖掘東南亞藍海市場，三重成長路徑清晰。

保健”萃”華章：多維強化口服美容心智，新成分新品牌潛力可期

1）行業(yè)：近年來我國保健品中美容/體重管理子賽道增速顯著，麥角硫因等超級成分崛起。2）競爭力：公司 24 年推出自有品牌斐萃，領先布局麥角硫因等抗衰超級成分，通過權(quán)威共建+科學種草+高效直播體系成為中國零售額最快突破5 億的美容 VDS 品牌；25 年 9 月推出自有品牌Nuibay 卡位大眾市場，完善保健品價格帶矩陣。3）成長性：未來隨著公司完善多品牌多價格帶矩陣、前瞻深挖 AKK 菌等優(yōu)質(zhì)原料潛力、美斯蒂克代理品牌提供增量，保健品業(yè)務有望高增。