醫(yī)藥生物行業(yè)2021H2策略：前小，深挖稀缺性中小市值隱形冠軍，后大，布局高增速政策免疫核心資產(chǎn).pdf

上傳者：潘*
時間：2021/06/07
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一、回首2021H1，醫(yī)藥如何走過? 總體上來看，2021H1醫(yī)藥行業(yè)一波三折，震蕩回落后強力反彈,在全行業(yè)中排名第七。疫情反復下的預期變化成為醫(yī)藥行情的主導因素。從新興4+X細分領(lǐng)域走勢來看，健康消費(醫(yī)美+眼科+品牌中藥)及科技創(chuàng)新(創(chuàng)新疫苗+CXO)表現(xiàn)強勢，不同于20年拔估值式的上漲，本輪上漲具備一定業(yè)績支撐;從傳統(tǒng)細分領(lǐng)域來看，子行業(yè)分化嚴重，醫(yī)療服務(淘汰賽剩者為王)&化學原料藥(CDMO高景氣+原料藥順周期) & 中藥(政策支持+業(yè)務邊際改善)表現(xiàn)突出，化學制劑與醫(yī)藥商業(yè)明顯跑輸行業(yè);最后，落實到個股上來看，總結(jié)2020年醫(yī)藥漲幅 TOP30標的，醫(yī)美成為最大亮點，眼科、疫情相關(guān)、CXO、器械、中藥多點開花，中小市值個股表現(xiàn)亮眼(2015年以來比較獨特的一年)。二、推演十年維度，醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)歷怎樣的重大變化? 醫(yī)藥行業(yè)不斷向多元化演變，同時核心資產(chǎn)集中度明顯提高，產(chǎn)業(yè)、政策、資本變化共同影響醫(yī)藥走勢。 ? 產(chǎn)業(yè)變化:“需求端可選和剛需共振、供給端向真創(chuàng)新轉(zhuǎn)型及進口替代”三大變化促使醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)持續(xù)結(jié)構(gòu)升級，新興細分持續(xù)擴容。 ? 政策變化:(淘汰賽)大政方針已定，供給側(cè)改革+支付端變革引導的產(chǎn)業(yè)“淘汰賽”持續(xù)演繹，政策免疫作為避風港更加稀缺。 ? 資本變化:(錢多)資本市場國際化外資持續(xù)增配中國是未來大趨勢，居民資產(chǎn)權(quán)益化配臵也是大趨勢，醫(yī)藥板塊被結(jié)構(gòu)性持續(xù)強化配臵，未來醫(yī)藥市值占比仍具提升空間，醫(yī)藥大幅超配有望成為常態(tài)，其中優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)的配臵力度有望持續(xù)得到強化。三、展望2021H2，醫(yī)藥如何配臵? 2021H2醫(yī)藥行業(yè)大勢判斷:我們認為醫(yī)藥行業(yè)的確定性比較優(yōu)勢依然存在。基于對于宏觀流動性的判斷，我們認為醫(yī)藥板塊依然是存在確定性比較優(yōu)勢的:一方面是宏觀流動性收緊體現(xiàn)到經(jīng)濟上之后，年初以來表現(xiàn)最好的周期股面臨的宏觀風險相對較大，行業(yè)配臵間具備蹺蹺板效應;另一方面則是人口結(jié)構(gòu)逐步進入老齡化的狀態(tài)下，醫(yī)藥內(nèi)需且剛需的屬性具備最為確定的成長屬性。細分領(lǐng)域趨勢判斷:政策免疫依然是挑選細分領(lǐng)域的必要條件。在2015年藥監(jiān)局開啟供給側(cè)改革及2018年醫(yī)保局開啟支付端變革的背景下，政策相對免疫的賽道才具備相對較長的投資邏輯以及更好的估值彈性。由于當前的宏觀流動性仍然處于繼續(xù)寬松的狀態(tài)，且目前核心資產(chǎn)在反彈后估值再創(chuàng)新高或處于估值高位，我們建議加大對擁有長邏輯的政策免疫主線賽道二三線標的的配臵力度，繼續(xù)尋找處于底部且發(fā)生了一定邏輯變化的標的，同時高度重視新股。在宏觀流動性邊際收緊后，我們更加看好業(yè)績增速高的核心資產(chǎn)，能夠更快消化當前的高估值。 2021H2布局上建議“前小后大”，前期深挖具備稀缺屬性的中小市值冠軍，后期布局高增速政策免疫核心資產(chǎn)。具體如下: ? “前小”:(1)CXO:博騰股份、九洲藥業(yè);(2)服務:國際醫(yī)學;(3)疫苗產(chǎn)業(yè)鏈:東富龍;(4)品牌中藥:同仁堂、太極集團; (5)眼科:興齊眼藥、昊海生科;(6)創(chuàng)新單品:前沿生物、南新制藥(7)注射劑國際化:健友股份、普利制藥。 ? “后大”:(1)疫苗:智飛生物、康希諾;(2)CXO:康龍化成、凱萊英、藥明康德、泰格醫(yī)藥;(3)服務:愛爾眼科、通策醫(yī)療; (4)藥械:邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥(5)消費:長春高新。 ? 其他長期跟蹤看好標的:康泰生物、萬泰生物、英科醫(yī)療、金域醫(yī)學、安圖生物、諾禾致源、君實生物、科倫藥業(yè)、康華生物、藥石科技、麗珠集團、貝達藥業(yè)、信立泰、東誠藥業(yè)、中國生物制藥、片仔癀，云南白藥，安科生物，我武生物、艾德生物、信邦制藥、益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂、偉思醫(yī)療、昭衍新藥、健康元、博瑞醫(yī)藥、司太立等。