華夏航空深度覆蓋報告：探索支線新模式，憑差異化發(fā)展異軍突起.pdf

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時間：2021/03/17
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華夏航空是目前我國唯一長期專注于支線航空的獨立航空公司，2021年民航支線航空補貼中占比20%、排名第1。公司通過新疆串飛、環(huán)飛模式扎根西部支線航空市場，并意圖探索衢州輕資產(chǎn)運營模式進軍東部;在挖掘支線市場需求后，配合通程航班實現(xiàn)旅客價值的進一步發(fā)現(xiàn)。本文重點探討了華夏的新疆模式、通程模式及輔收的亮點。支線航空市場具備較大潛力空間，政府補貼模式可持續(xù) 2015-2019年，民航旅客運輸量從4.36億人次增加至6.6億人次。但我國干支機場發(fā)展不平衡，2019年旅客吞吐量千萬級以上的干線機場(數(shù)量占比16%)產(chǎn)出83.3%的旅客吞吐量。隨著城鎮(zhèn)化率不斷提高，航空市場逐漸往三四線下沉，支線航空需求大幅增加，豐富的支線機場和時刻資源將助力支線航空市場發(fā)展。基于國家相關(guān)部門對人口、人均乘機次數(shù)的預(yù)計，我們假設(shè)2035年支線機場旅客吞吐量占比14%-18%，粗略測算得支線機場旅客吞吐量達到4.1-5.3億人次，對應(yīng)19-35年CAGR約為10%左右。支線航空公司較為依賴政府補貼和機構(gòu)運力購買，以華夏航空為例，2019年機構(gòu)運力購買收入比重達到30%，支線航空補貼占當(dāng)年利潤總額的比重為92%。一方面許多中小城市具有較強的發(fā)展支線航空需求;另一方面政府機構(gòu)購買運力的目的實際上是花“小資金”為當(dāng)?shù)匾鳌亩藙印按罄妗保虼耍覀冋J(rèn)為政府補貼模式具有可持續(xù)性。 ?公司是支線航空的引領(lǐng)者，高比例獨飛支線航網(wǎng)構(gòu)筑經(jīng)營壁壘華夏航空是自成立以來一直明確堅持支線戰(zhàn)略定位，是國內(nèi)唯一一家規(guī)模化的獨立支線航空公司。2020年，公司已在支線航空需求較大的區(qū)域建立6個運營基地、3個過夜基地，共有54架飛機;截至20H1，通航城市119個，其中92個為支線航點(占比77%)，占全國的47%;支線航線147條，其中獨飛航線145條(占公司的92%)，具備一定壟斷優(yōu)勢，支線航網(wǎng)加寬公司護城河。2015-2021年，公司所獲支線航空補貼從0.4億元增加至3億元，占比從4%提高至20%，排名從第7名上升至第1名。 ?新疆串飛、環(huán)飛模式扎根西部，衢州輕資產(chǎn)模式進軍東部，配合通程航班完成旅客價值再挖掘新疆串飛、環(huán)飛模式深挖西部支線航空市場需求。支線航空需求分散疊加地方政府專項補貼催生區(qū)域內(nèi)串飛、環(huán)飛等運營模式。華夏18夏秋航季起進入新疆市場，繞開烏魯木齊，通過支支串飛、環(huán)飛的方式，將庫爾勒打造為疆內(nèi)次級樞紐。18S-20W華夏新疆航線增加1.8倍，航班加密1.5倍，20W占疆內(nèi)航線時刻資源(不含烏市)的88%。17-19年新疆支線機場旅客吞吐量從866萬人次提高至1362萬人次，占比從29%提高至36%，CAGR為25%，華夏新疆模式初顯成效。我們認(rèn)為新疆模式未來有望“出口”云南、西藏、內(nèi)蒙古等地。衢州輕資產(chǎn)模式試水東部支線航空市場。2020年11月，華夏航空與衢州市政府開展深度合作，向衢州市出售3架CRJ900飛機再租回使用，一方面有助于華夏航空轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)運營，緩解資金壓力;另一方面地方政府能借此吸引航司投入運力，新開和加密當(dāng)?shù)貦C場航線和航班量。華夏創(chuàng)新推出通程航班實現(xiàn)客流價值進一步挖掘。通程航班是類經(jīng)停航班，即第一段航程由華夏執(zhí)飛，第二段航程華夏通過買座的方式交給合作的干線航司執(zhí)飛。2020年，公司通程航班已覆蓋144個在飛航點，與27家干線航空公司開展通程合作(占航司總數(shù)的52%)，構(gòu)建起5936條行程航線，具有較強議價能力。2020年9月底，華夏通航出行人次占比已超過10%，規(guī)模效應(yīng)將提高通程航班盈利彈性。