老板電器-002508-篤行致遠(yuǎn)，行穩(wěn)恒長.pdf
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- 時間：2026/06/15
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本文是對老板電器（002508.SZ）的深度研究報(bào)告，核心觀點(diǎn)認(rèn)為公司作為廚電龍頭，憑借高端品牌心智、扎實(shí)渠道布局及產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了穿越周期的穩(wěn)健增長，且現(xiàn)金流優(yōu)異、分紅優(yōu)厚。
報(bào)告指出，公司2015-2025年?duì)I收CAGR顯著優(yōu)于地產(chǎn)銷售面積及行業(yè)平均水平。品牌方面，老板電器通過“大吸力”差異化定位及持續(xù)營銷，維持高端品牌形象，均價(jià)高于行業(yè)1.5倍左右，份額持續(xù)提升。渠道方面，公司歷經(jīng)KA渠道擴(kuò)張、專賣店下沉、電商布局及工程渠道紅利承接，構(gòu)建了多元化且抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的渠道體系。
在需求端，隨著新房銷售貢獻(xiàn)比例下降，二手房交易及基于保有量的換新需求成為重要支撐。基于城鄉(xiāng)保有量測算，當(dāng)前油煙機(jī)銷量相較穩(wěn)態(tài)水平仍有提升空間。此外，公司積極拓展洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)等新品類，并布局AI智能化產(chǎn)品。海外市場方面，公司加速全球化布局，外銷增速較快，充沛現(xiàn)金儲備支持潛在外延。
投資建議維持“買入”評級，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤分別為13.97、15.04和16.59億元，對應(yīng)PE分別為11.04、10.25和9.29倍。
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