移卡（9923.HK）研究報(bào)告：新政為支付業(yè)務(wù)帶來(lái)動(dòng)力，切入本地生活增長(zhǎng)可期.pdf

移卡（9923.HK）研究報(bào)告：新政為支付業(yè)務(wù)帶來(lái)動(dòng)力，切入本地生活增長(zhǎng)可期。二維碼收單市場(chǎng)保持高增長(zhǎng)，新支付政策釋放市場(chǎng)增量。我國(guó)第三方移動(dòng)支付快速發(fā)展，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 456萬(wàn)億元人民幣（以下簡(jiǎn)寫為元），CAGR 43.5%；其中二維碼收單業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年達(dá)到59萬(wàn)億元，CAGR 31.5%。未來(lái)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自于低線城市進(jìn)一步滲透、現(xiàn)金收單轉(zhuǎn)化以及在新政策推動(dòng)下個(gè)人碼加速向經(jīng)營(yíng)碼 轉(zhuǎn)化。其中個(gè)人碼轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)碼帶來(lái)的市場(chǎng)增量空間約為8萬(wàn)億元，重視小微商戶布局的聚合支付服務(wù)商預(yù)計(jì)將獲得可觀份 額。

移卡通過(guò)強(qiáng)大的渠道能力獲得更多二維碼收單市場(chǎng)份額，盈利能力有提升空間。移卡通過(guò)十年的管理升級(jí)，建設(shè)起廣 泛的代理渠道網(wǎng)絡(luò)，截至2021H1，獨(dú)立銷售代理和銷售合作伙伴超1.3萬(wàn)。憑借廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)秀產(chǎn)品能力，移卡 支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。2021H1公司活躍支付服務(wù)商戶數(shù)目近613萬(wàn)，觸達(dá)消費(fèi)者近8.2億人，總支付交易量為9904億元， 支付服務(wù)收入10.4億元。隨著代理合作的逐步穩(wěn)定，未來(lái)渠道分傭有下降空間，盈利能力有望持續(xù)提升。  

支付業(yè)務(wù)積累了大量B端和C端流量，切入精準(zhǔn)營(yíng)銷、SaaS以及到店電商進(jìn)行多元化變現(xiàn)。移卡2021H1年實(shí)現(xiàn)科技賦能 商業(yè)服務(wù)收入3.58億元，占總營(yíng)收的比例從2019年的8%迅速增長(zhǎng)至2021H1的26%。精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)通過(guò)線上和線下流量實(shí) 現(xiàn)多場(chǎng)景覆蓋，同時(shí)收購(gòu)創(chuàng)信眾進(jìn)一步擴(kuò)展媒體資源。移卡憑借支付業(yè)務(wù)建立起的強(qiáng)大地推能力和豐富的商戶資源， 以及不斷完善的產(chǎn)品矩陣，穩(wěn)步推進(jìn)SaaS業(yè)務(wù)，公司2021H1 SaaS服務(wù)商戶數(shù)約110萬(wàn)，占總活躍支付商戶的比例約18%， 仍有較大滲透空間。移卡于2020年下半年推出到店電商業(yè)務(wù)，截至2021年6月底，到店電商業(yè)務(wù)付費(fèi)消費(fèi)者數(shù)量已超過(guò) 142萬(wàn)人，平臺(tái)總商戶交易量超過(guò)人民幣7,100萬(wàn)元，收入約4500萬(wàn)元。公司內(nèi)生平臺(tái) “樂(lè)商圈”依靠高折扣和強(qiáng)地推 高速增長(zhǎng)；同時(shí)外延收購(gòu)千千惠來(lái)打開(kāi)抖音、微信公眾號(hào)等多元渠道。