美團研究報告：即時零售成為到家第二增長曲線.pdf

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時間：2024/05/27
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美團研究報告：即時零售成為到家第二增長曲線。行業大盤：即時零售目前主要滿足用戶應急需求，2023年大盤5000億，社零滲透率1.1%，預計2026年超10,000億，社零滲透率1.7%，短期增長靠覆蓋應急場景，長期增長需進入遠場電商競爭存量。

行業格局：1）目前美團即時零售市占率近50%，份額仍在持續提升，受益于外賣穩定可靠的運力網絡與長期形成的用戶心智；2）即時零售行業內賣場與自營模式73開，賣場占比仍在持續提升，本文我們主要討論美團閃購業務（小象超市為前置倉自營）。

未來2-3年閃購以滿足用戶便利性需求增量為主：目前閃購的外賣用戶滲透率60%+，以高精致人群和年輕人為主，業務價值排序為“快多好省”，依托外賣穩定的運力壁壘和用戶心智，未來3-4年增長驅動因素為外賣用戶滲透率提升以及用戶應急場景進一步覆蓋，我們預計2027年閃購GTV可達4258-6815億，4年CAGR 20%-35%；預計貨幣化率能做到10%+，實現收入443-700億元；目前閃購業務仍處規模擴張期，故現有2024-2026年盈利預測對閃購業務利潤率假設仍較為謹慎，預計24-26年閃購經營利潤率分別為-2%/2%/4%。

閃購如何打開業務天花板？關鍵在于能否在“好多省”上持續做功，追齊遠場電商的平均水平，進而切入遠場電商市場。目前平臺從供給模式和基建建設兩方面發力，在前置倉倉模式下推出酒水自營“歪馬送酒”和加盟模式的“松鼠便利”，希望重塑原有渠道，結合平臺商品屬性和人貨匹配能力建設實現“好多省”。