電子煙專題報告：復盤IQOS崛起，以研發角度看核心競爭力.pdf

上傳者：7***
時間：2022/04/15
熱度：763
0人點贊
舉報

電子煙專題報告：復盤IQOS崛起，以研發角度看核心競爭力。他山之石：電子煙品牌 IQOS 在全球快速崛起的原因與啟示日本 2010 年將霧化電子煙歸為藥物監管，控煙背景下監管寬松的 HNB 是卷煙的最佳替代品。在此背景下，菲莫國際（PMI）2008 年從奧馳亞集團分拆后，截至 2016 年累計投資 32 億美元用于 IQOS 研發。依靠核心技術突破帶來的先發優勢、選擇日本作為首發地、重視營銷，2016 年 IQOS 在日本正式上市后大獲成功，成為全球銷售范圍最廣的 HNB 煙草制品，幫助 PMI 填補傳統煙草營收下滑空缺。產品力與渠道力是 PMI 的可持續競爭優勢。復盤 IQOS 的崛起，我們認為消費者的減害訴求與消費體驗決定產品力，后者主要體現在“感官體驗”與“外觀設計”。 PMI 自研更適用于制造 HNB 專用煙草薄片稠漿法獲得更優的“感官體驗”，且全方位對標蘋果打造極致“外觀設計”。國內后續 HNB 有望逐步推出，PMI 作為具備研發、生產能力的全球 HNB 品牌龍頭，其成長路徑對 HNB 乃至所有電子煙生產商、品牌商均具備一定的參考價值。

菲莫國際：拓展至醫療保健領域，迎合霧化技術“泛應用”時代

公司 5 大平臺布局霧化、HNB、口服尼古丁，且具備一整套涵蓋非臨床、臨床、市場研究的研發生態。近五年減害產品研發費用率約 8%，在行業增量競爭階段比重接近 10%。優秀的“造血能力”與流動性為研發投入提供必要條件。科研人員近千名，涵蓋基礎科學研究，累計總投入超 90 億美元。2021 年提出新戰略目標，向健康和醫療保健領域擴張。

思摩爾國際：堅持“同芯多元化”戰略，多平臺布局技術迭代空間大

公司是全球電子煙霧化陶瓷芯絕對龍頭，是專注于研發創新接近十年的科技型公司。在全球有十大研究院，兼具基礎科學與應用研究。2022 年 1 月發布 FEELM AIR 實現三項創新七大突破，凸顯可持續創新能力。首創多維度口感科學模型，引領行業發展趨勢。公司長期研發費用率預擴大至 10%，其中基礎研發占比 30%。公司研發布局具備前瞻性，有望復制菲莫國際在增量階段加大基礎研究打造產品力的成功路徑。