思摩爾國際2025年度業績點評：霧化電子穩健增長，HNB業務爬坡期.pdf

思摩爾國際2025年度業績點評：霧化電子穩健增長，HNB業務爬坡期。事件：思摩爾國際發布 2025 年業績公告，2025 年公司收入為 142.56 億 元，同比 20.8%，凈利潤 10.62 億元，同比-18.5%；經調整凈利潤 15.30 億元，同比+1.3%。

經調凈利潤同比轉正：25H2 公司收入 82.42 億元，同比+21.9%；凈利 潤為 5.69 億元，同比-8.2%；經調凈利潤為 7.92 億元，同比+4.7%，經 調利潤同比轉正。H2 經調凈利率為 9.6%，同比-1.6pct，降幅環比 H1 收 窄。

HNB 收入符合預期，霧化電子快速修復：分業務來看，25 年自有品牌 /面向企業客戶業務收入為 29.12/113.44 億元，同比+17.6%/+21.7%，to B 業務中 HNB/歐洲霧化/美國霧化收入分別為 12.87/57.73/40.72 億元，同 比+475.4%/18.5%/2.1%。H2 自有品牌/企業客戶業務收入同增 20%/22%， 較 Q1 環比提升。

多業務矩陣穩步推進：監管政策趨嚴背景下霧化電子恢復增長；與 BAT 合作的 HNB 產品 Hilo 已在日本、波蘭、意大利、羅馬尼亞等地上市， 市占率有望提升，預計 26 年推廣至全球其他主要市場，推進新產品和 新客戶的合作；醫療霧化業務處于投入期，26 年繼續提交復雜等效藥申 請，美容霧化探索新盈利模式。