萬(wàn)華化學(xué)（600309）研究報(bào)告：對(duì)標(biāo)巴斯夫，萬(wàn)華謀定宏圖.pdf

萬(wàn)華化學(xué)（600309）研究報(bào)告：對(duì)標(biāo)巴斯夫，萬(wàn)華謀定宏圖。從市場(chǎng)需求中獲得成長(zhǎng)的力量。《萬(wàn)法歸宗——巴斯夫的成功解密》中，我們復(fù)盤(pán)了巴斯夫 150 多年發(fā)展歷程，時(shí)代需求的演變，公司的代際傳承，成就了現(xiàn)在的全球化工巨擘。現(xiàn)在，巴斯 夫六大業(yè)務(wù)部門(mén)發(fā)展成熟、協(xié)同并進(jìn)，統(tǒng)一化的開(kāi)發(fā)平臺(tái)貫通上游石化產(chǎn)品到終端塑料、涂料、 養(yǎng)護(hù)、植保等各個(gè)領(lǐng)域，并在多細(xì)分領(lǐng)域均處于全球領(lǐng)先地位。

六大主力部門(mén)平分秋色。化學(xué)品，巴斯夫通過(guò)豐富的產(chǎn)品組合，為下游提供初始原材料，丙烯 酸、SAP、環(huán)氧乙烷等眾多產(chǎn)品規(guī)模處于全球前列；材料，聚氨酯、工程塑料從單體生產(chǎn)到終 端應(yīng)用，下游交通運(yùn)輸、建筑、工業(yè)消費(fèi)品等領(lǐng)域打開(kāi)發(fā)展空間；工業(yè)解決方案，粘合劑、顏 料等各類添加劑的應(yīng)用，助益公司切入眾多細(xì)分市場(chǎng)；表面技術(shù)，應(yīng)用于汽車與化工行業(yè)，催 化劑、涂料的全流程解決方案為公司取得全球領(lǐng)先；營(yíng)養(yǎng)&健康，表面活性劑、香精香料、維 生素等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于化妝品、洗滌劑、食品和飼料領(lǐng)域，挖掘人與物的養(yǎng)護(hù)需求；農(nóng)業(yè)解決 方案，從種子、農(nóng)藥到數(shù)字農(nóng)業(yè)，巴斯夫打通整條農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，并長(zhǎng)期處于全球領(lǐng)先。通過(guò)統(tǒng) 一大平臺(tái)的精細(xì)化運(yùn)作，不同部門(mén)之間高效協(xié)同，繼續(xù)增強(qiáng)公司實(shí)力。2022-2026 年，巴斯夫 計(jì)劃實(shí)現(xiàn)資本支出 256 億歐元，在原有業(yè)務(wù)擴(kuò)能以及電池高能陰極活性材料布局上獲得增長(zhǎng)。

萬(wàn)華化學(xué)：前端修煉大成，后端遼闊天地

我們發(fā)布了 10 余篇萬(wàn)華化學(xué)系列深度報(bào)告，從三大業(yè)務(wù)模塊聚氨酯、石化、新材料，歷史復(fù) 盤(pán)與海外對(duì)標(biāo)，新市場(chǎng)的增量機(jī)會(huì)等多個(gè)維度挖掘其投資價(jià)值。對(duì)比巴斯夫與萬(wàn)華，萬(wàn)華在前 端的聚氨酯、石化板塊已經(jīng)確立其規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，下一步，萬(wàn)華成長(zhǎng)秘訣在巴斯夫的其他幾 大成熟部門(mén)中可見(jiàn)一斑。

萬(wàn)華 40 余年耕行不輟，已經(jīng)建立起聚氨酯-石化-精細(xì)化學(xué)及新材料三大業(yè)務(wù)板塊，形成了聚氨 酯事業(yè)部、石化銷售公司、新材料事業(yè)部、新興技術(shù)事業(yè)部、功能化學(xué)品分公司、高性能聚合 物事業(yè)部與功能解決方案事業(yè)部 7 大業(yè)務(wù)部門(mén)。聚氨酯與石化板塊體量巨大，仍在進(jìn)一步快速 擴(kuò)張，精細(xì)化工及新材料產(chǎn)品種類繁多，但公司已形成非常完備的一體化平臺(tái)開(kāi)發(fā)流程，依托 于聚氨酯與石化的強(qiáng)大根基，萬(wàn)華將不斷拓展新的產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域，諸如 TPU、PC、尼龍 12、 POE、特種胺、檸檬醛及香精香料等，廣闊的下游市場(chǎng)與豐富的產(chǎn)品組合將是萬(wàn)華成長(zhǎng)的關(guān)鍵。