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百誠醫藥（301096）研究報告：在手訂單充沛，“藥學+臨床”CRO新星高成長。“藥學研究+臨床試驗+定制化生產”綜合性CRO服務平臺，經營業績高 增長。公司主要從事仿制藥CRO服務，業務涵蓋藥物發現、藥學研究、 臨床研究、注冊申請等環節，其中在藥學研究和BE臨床試驗上具有核心 優勢。公司采取“受托研發服務+研發技術成果轉化”的雙線發展戰略， 為各類制藥企業、醫藥研發投資企業提供藥物研發服務及技術成果轉化。 另外，公司通過全資子公司浙江賽默布局CDMO業務。近年來公司業績 持續高增長，2018-2021年營收、凈利潤CAGR分別高達65.80%和 115.89%。2021年公司營收3.74億元，同比增長80.61%；歸母凈利潤1.11 億元，同比增長93.52%。

一致性評價、帶量采購、MAH制度等政策共同推動仿制藥CRO行業快速 發展。仿制藥一致性評價和集采政策的持續推進使得中小藥企有望通過率 先通過一致性評價并參與集采來搶占更多的市場份額，一定程度上帶動仿 制藥研發外包的需求。另一方面，MAH制度的全面推行降低了醫藥研發 的投資門檻，催生眾多醫藥投資企業投資醫藥研發，這類MAH客戶更加 依賴研發環節外包，進一步加速仿制藥CRO行業發展。

銷售權益共享+自主成果轉化增厚業績彈性，在手訂單飽滿，業績高增長 持續性強。公司和客戶在部分合同中保留了藥品上市后銷售分成權利，隨 著研發品種的成功上市，將會進一步增加公司收入。截至2021末，公司 在手訂單高達8.93億元，同比增長77%；2021年新增訂單金額為8.08億 元，同比增長166%。充足的在手訂單確保公司未來高成長。