泓博醫藥（301230）研究報告：小分子藥物研發一站式服務商，加速布局打開成長空間.pdf

泓博醫藥（301230）研究報告：小分子藥物研發一站式服務商，加速布局打開成長空間。公司概況：深耕行業多年的新藥研發“賣水者”。泓博醫藥成立于 2007 年，是 一家新藥研發以及商業化生產一站式綜合服務商。公司立足新藥物研發產業鏈 中的關鍵環節，擁有全面的臨床前新藥研發能力，為客戶提供從先導化合物篩 選優化到原料藥 CMC 申報的一站式創新藥臨床前研發服務。同時，公司在創始 人 PING CHEN 博士的帶領下，通過產業鏈延伸，利用自有的原料藥生產基地 及其在制藥工藝上的技術優勢，為國內外客戶提供臨床階段 API 或關鍵中間體 生產以及自主產品的商業化生產。隨著多年技術積累形成的產品和服務優勢逐 漸體現，公司業績逐漸邁入高速成長期—公司 2018-2021 年營業收入復合增速 為 52.73%，歸母凈利潤復合增速為 100.11%。

行業分析：醫藥研究外包服務需求強勁，比較優勢下國內 CRO/CDMO 市場持 續擴容。隨著全球新藥研發風險和成本的不斷提升，再加上制藥工藝的快速發 展，疊加小型生物科技公司蓬勃發展，對于外包服務需求更加強烈。根據 Frost & Sullivan 數據（轉引自公司招股說明書），全球醫藥研究外包市場預計 2022 年規模達到 1785 億美元，市場規模龐大。而國內雖然起步較晚，但憑借政策支 持、人才資源，臨床資源以及成本優勢等，驅動全球需求逐漸往國內轉移，中 國 CRO/CDMO 企業迎來發展良機，國內市場持續擴容—根據 Frost & Sullivan 數據（轉引自公司招股說明書），中國的臨床前 CRO 市場規模已由 2015 年的 13 億美元增長至 2019 年的 32 億美元，CAGR 25.2%，預計 2024 年將增長至 84 億美元；中國合同研發生產服務（CDMO）市場規模由 2014 年的 12 億美元 增長至 2018 年的 24 億美元，CAGR 19.8%，預期 2023 年將達到 85 億美元。

競爭優勢一：核心團隊國際化研發管理經驗豐富，技術平臺構建核心壁壘。公 司由具有豐富國際知名藥企新藥研發經驗的歸國專家創立，創立之初即按高標 準要求打造接軌國際化水平的新藥研發平臺——其中公司創始人 PING CHEN 擁有跨國藥企 17年小分子藥物研發經驗；同時公司在人才方面擁有充足的儲備， 公司核心團隊人員深耕行業多年——截至 2021 年末，公司研發及技術人員 554 名，占員工總數的 67.56%。此外，公司鼓勵積極創新，持續研發投入彰顯發展 決心——2019-2021 年研發投入分別為 1055.20 萬元、1183.00 萬元和 1714.44 萬元，累計占公司營業收入約 4%，核心技術涉及創新藥物分子設計、藥物分子 篩選、現代合成技術、原料藥生產工藝、綠色化學等，我們認為公司在人才儲 備、技術儲備、資金投入方面均具備良好的基礎，具備持續的創新研發能力。

競爭優勢二：多學科前端新藥研發合作模式，高粘度下游客戶關系穩固。公司 是中國較早為國際客戶提供臨床前藥物研發的 CRO 公司之一，自 2007 年成立 以來，就確立了以小分子藥物研發服務為核心的業務模式，憑借著行業內具有 國際水準的管理團隊、經驗豐富且高效的研發技術團隊以及強大的戰略合作伙 伴，為客戶提供創新藥領域中藥物化學及工藝化學關鍵難題解決方案。根據公 司招股說明書披露，截至 2021 年末，公司先后協助海外多家生物制藥公司成功 開發了 21 個臨床候選藥，此外，2019-2021 年內，公司還為國內外客戶提供了超過 100 個創新藥工藝研究與開發項目，已獲得授權發明專利 24 項，公司專利、 技術積累豐富，得到國外創新藥研發客戶的認可——公司 2021 年藥物發現與工 藝研發業務實現銷售收入 3.28 億元，同比增長 100%，2018-2021 年復合增速 為 58.45%。