鍵凱科技（688356）研究報告：PEG及衍生物小龍頭，多場景應用打開成長空間.pdf

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時間：2022/11/14
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鍵凱科技（688356）研究報告：PEG及衍生物小龍頭，多場景應用打開成長空間。鍵凱科技是具備全球競爭力的醫用藥用聚乙二醇（PEG）及衍生產品研發生產頭部企業。公司多年來專注醫用藥用 PEG 制劑上游，從事 PEG 及其活性衍生物的研發、生產和銷售，填補了國內長期缺乏規模化生產高質量醫用藥用 PEG 原料的空白；同時基于自有的 PEG 合成技術，向下游客戶提供 PEG 醫藥技術服務。同時公司自主開發創新的 PEG 修飾藥物和醫療器械，為國內 PEG 藥械領域的領軍企業。

1.受益于下游制劑端的放量和PEG修飾技術應用場景的不斷拓展，全球醫用藥用 PEG 材料需求增長迅速，預計 2026 年市場規模達到 49.35 億美元。現有短效藥物將進一步向長效藥物過渡升級，蛋白和多肽類藥物修飾作為PEG最為廣泛的應用場景，市場規模繼續擴大。同時在小分子創新藥、LNP（脂質納米顆粒）遞送系統、ADC linker、器械等領域的應用場景及市場空間仍待發掘。

2.國內大客戶上市產品快速放量，海外新產品有望形成新的增長驅動力。公司掌握高純度 PEG 規模化生產工藝，衍生物端積累強大的衍生物合成 know-how 的經驗，公司國內合作客戶口碑優異，支持國內上市的長效藥物（長春高新的金賽增、恒瑞醫藥的艾多、豪森藥業的孚來美、特寶生物的派格賓）放量，構成業績高速增長基本盤。雄厚技術儲備助力公司掘金海外藍海市場，目前已和多個海外客戶展開良好合作，未來創新產品放量可期。

3.著力藥物研發，打開更廣闊市場。公司在立足于聚乙二醇及其衍生物生產銷售的同時，積極向下游聚乙二醇化藥械的研發延伸，在研發進展到一定階段時尋求對外轉讓或授權，以進一步提高 PEG 材料和技術的商業價值，并提升公司的技術創新競爭力及客戶粘性。目前公司在研產品管線豐富，長效化抗腫瘤藥物聚乙二醇伊立替康完成Ⅱ期臨床；鎮痛藥物 JK1214R、長效化免疫抑制藥物 JK1219I 新藥臨床有序推進；醫美器械 JK-2122H 預計年內完成入組。伴隨公司在新技術和新應用研發的持續投入，有望在 PEG 產品銷售和自主研發雙輪驅動下，進一步打開遠期市場空間。