江豐電子（300666）研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)靶材龍頭，進(jìn)軍半導(dǎo)體零部件領(lǐng)域.pdf

江豐電子（300666）研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)靶材龍頭，進(jìn)軍半導(dǎo)體零部件領(lǐng)域。江豐電子是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體靶材龍頭，積極進(jìn)軍半導(dǎo)體零部件領(lǐng)域，業(yè)務(wù)快速增 長(zhǎng)。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司已成為臺(tái)積電、SK 海力士、中芯國(guó)際等全球知名半 導(dǎo)體廠商的供應(yīng)商；在平板顯示領(lǐng)域，公司是京東方、華星光電等全球知名 面板廠商的供應(yīng)商。公司的超高純金屬濺射靶材產(chǎn)品在 16 nm 技術(shù)節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn) 批量供貨，成功打破美、日壟斷，公司相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)成功突破半導(dǎo)體 7 nm 技 術(shù)節(jié)點(diǎn)用 Al、Ti、Ta、Cu 系列靶材核心技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，5 nm 技術(shù)節(jié) 點(diǎn)研發(fā)工作正在積極推進(jìn)中。2021 年公司營(yíng)收15.94 億元，同比增加36.64%； 扣非歸母凈利潤(rùn) 0.76 億元，同比增長(zhǎng) 25.59%。公司積極進(jìn)軍半導(dǎo)體零部件 領(lǐng)域，2021 年公司半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng) 239.96%。

隨著泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，靶材有望直接受益，半導(dǎo)體零部件行業(yè)空間 廣闊。我們認(rèn)為憑借著公司在材料領(lǐng)域的技術(shù)、客戶積累，公司有望打開新 的天花板。（一）2022 年中國(guó)半導(dǎo)體靶材的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到 75.1 億元， 隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，并且向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化靶材市場(chǎng)進(jìn)一步增 長(zhǎng)。（二）據(jù) HIS 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2021-2025 年年我國(guó)平板顯示面板用靶材市場(chǎng) CAGR 為 18.9%，在全球顯示面板靶材中的占比將提升到 57.7%，平板顯 示面板靶材國(guó)產(chǎn)化率提升。（三）半導(dǎo)體零部件 2021 年市場(chǎng)空間約為 517 億 美元，美國(guó)和日本半導(dǎo)體零部件企業(yè)的合計(jì)收入占比在 70%以上，零部件交 付期持續(xù)拉長(zhǎng)影響到了半導(dǎo)體設(shè)備的交付，我們認(rèn)為零部件國(guó)產(chǎn)化成大勢(shì)所 趨，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備零部件公司將迎來黃金發(fā)展期。

通過對(duì)兩家龍頭公司京瓷和 Ferrotec 的半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行復(fù)盤，具 備高純材料加工能力的公司通過持續(xù)深耕有望切入半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。京瓷 和 Ferrotec 通過 bottom-up 的方式，從精密陶瓷、石英等材料開始切入，抓 住半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，成功導(dǎo)入半導(dǎo)體設(shè)備的核心供應(yīng)商體系。京瓷用了 近 40 年，F(xiàn)errotec 用了近 20 年的時(shí)間開始進(jìn)入半導(dǎo)體設(shè)備零部件領(lǐng)域，并 通過并購(gòu)不斷橫向擴(kuò)張。我們認(rèn)為如江豐電子公司在半導(dǎo)體靶材持續(xù)深耕， 在高純靶材提純、材料加工領(lǐng)域有著較深的技術(shù)積累和工藝加工能力，進(jìn)軍 半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)有望打開新的天花板。

江豐電子在技術(shù)、研發(fā)等方面具備一體化優(yōu)勢(shì)，積極擴(kuò)充產(chǎn)能。公司在技術(shù)、 資金等方面具備明顯的優(yōu)勢(shì)，對(duì)回收的靶材進(jìn)行熔煉、提純能力突出。公司 積極進(jìn)行研發(fā)投入，鞏固研發(fā)優(yōu)勢(shì)，2021 年研發(fā)費(fèi)用為 9826 萬元，占營(yíng)收 比重為 6%。公司研發(fā)費(fèi)用與同行公司相比，占比較高。憑借著領(lǐng)先的技術(shù)水 平和穩(wěn)定的產(chǎn)品性能，公司產(chǎn)品已遍布全球。公司在惠州、武漢兩地建設(shè)生 產(chǎn)基地，為京東方、華星光電等顯示面板廠商提供就近配套的靶材及部件供 應(yīng)，有望帶來業(yè)績(jī)?cè)隽俊９竟蓹?quán)激勵(lì)充分，且實(shí)際控制人通過增發(fā)認(rèn)購(gòu)公 司股票的方式增持，彰顯公司未來發(fā)展信心。