安路科技（688107）研究報告：根植中國，面向世界，國產(chǎn)FPGA創(chuàng)新者.pdf

安路科技（688107）研究報告：根植中國，面向世界，國產(chǎn)FPGA創(chuàng)新者。十年磨一劍，專注 FPGA 芯片及專用 EDA 軟件開發(fā)。公司于 2011 年成 立，2019 年 FPGA 芯片出貨量在中國市場本土公司中排名第一，目前擁 有 PHOENIX 高性能產(chǎn)品系列、EAGLE 高性價比產(chǎn)品系列、ELF 低功耗 產(chǎn)品系列、FPSoC 系統(tǒng)級產(chǎn)品系列，廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、 消費(fèi)電子、數(shù)據(jù)中心等，是國內(nèi)極少數(shù)通過多家國際領(lǐng)先通信設(shè)備商認(rèn) 證的供應(yīng)商之一，在國內(nèi)外積累了良好的品牌認(rèn)知和優(yōu)質(zhì)的客戶資源， 與中芯國際、臺積電、華天科技等供應(yīng)商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

需求側(cè)：FPGA 萬能芯片開啟多場景穩(wěn)健增長之路。FPGA 最大的特點(diǎn) 是現(xiàn)場可編程性，即靈活性，但在單一場景大規(guī)模應(yīng)用時經(jīng)濟(jì)性不如專 用芯片，因此其市場增長主要在于應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛性，尤其是技術(shù)迭代 快的非常規(guī)領(lǐng)域，工業(yè)和通信是 FPGA 市場主要下游，F(xiàn)rost&Sullivan 預(yù) 計全球 FPGA 市場 2025 年為 125.8 億美元，2021-2025 年復(fù)合增速達(dá)到 16.4%，中國 FPGA 市場 332.2 億元，復(fù)合增長率達(dá)到 17.1%。

供給側(cè)：二強(qiáng)主導(dǎo)全球市場，安路科技在本土廠商中相對領(lǐng)先。全球 FPGA 市場主要由賽靈思和英特爾，2019 年市場銷售額二者分別占 52%和 34%的份額，與 lattice（5%）、Microchip（4%）拉開顯著差距， 安路科技在國產(chǎn)廠商中整體處于領(lǐng)先地位，2019 年在國內(nèi)市場本土公 司中銷量和銷售額均排第一，部分產(chǎn)品在若干指標(biāo)上超過同類國外產(chǎn) 品，400k 資源產(chǎn)品批量出貨量，取得了一定的市場競爭優(yōu)勢。

增長邏輯：1）長期來看，F(xiàn)GPA 占邏輯電路產(chǎn)值比持續(xù)提升，中國市 場用戶國產(chǎn)化訴求日益增強(qiáng)，公司作為本土領(lǐng)先 FPGA 公司整體受 益；2）短期來看，高增速主要來自客戶端的滲透率不斷提升，同時拓 展更多客戶，核心在于加快新產(chǎn)品的推出速度。