同慶樓（605108）研究報告：徽菜老字號精耕中式正餐，名廚系列打開預制菜市場.pdf

同慶樓（605108）研究報告：徽菜老字號精耕中式正餐，名廚系列打開預制菜市場。徽菜百年老店專注大眾餐飲，疫后表現亮眼。公司是立足江蘇和安 徽市場的大型正餐酒樓連鎖企業，中華老字號品牌，以大眾化菜品為主， 截至 2021 年底，公司開業門店 63 家。2021 年營業收入 16.08 億元，同 比增長 24%。實現疫后強勢反彈，考慮疫情形勢好轉及新店收入爬坡， 公司盈利能力有望持續提升。

餐飲行業疫后強勢復蘇，正餐賽道進入精耕時代。2021 年，全國餐 飲市場規模已恢復至 2019 年同期水平，2024 年市場規模可達到 6.6 萬 億，2022-2024 年行業 CAGR 達 12%。正餐賽道機遇在于：1）單店模型 持續優化，2021 年中式餐飲企業平均單店年營業額全行業最高，大店+ 高客單價模式支持單店高盈利。2）特色賽道潛力大，婚宴市場規模有望 持續增長，婚宴企業向一站式婚禮服務轉型已成大勢所趨，行業有望進 入新一輪整合期，龍頭企業憑借先發優勢，充分發揮品牌效應，鞏固競 爭地位，市占率有望走高。

同慶樓正餐模式日益成熟，老店升級+新店擴張創造業績增量。1）正 餐賽道經營穩健，婚宴門店營收占比持續增長，大店老店穩住業績基本 盤，大型旗艦店和婚宴類門店盈利能力強，精品店創收能力強，老店業 績穩健性強。2）存量升級+新店擴張，業績有望再提升，酒店和婚宴仍 將是公司拓店主力，成熟正餐單店模型將持續輸出，考慮公司多地新店 項目已進入合同待簽階段，預計五年百店目標長期有望實現。

名廚菜切入預制菜賽道，餐企優勢明顯。1）圍繞名廚菜擴充 SKU， 門店大廚支撐產研實力，品牌價值溢出，構筑產品端核心壁壘。2）具備 中央廚房供應鏈資源，支撐食品業務加速擴張，控制成本同時保證菜品 質量，構筑供應端先天優勢。3）渠道端“三位一體”銷售路徑完善，公 司擁有眾多大型線下餐飲門店，日均進店顧客 4 萬多人，瞄準高粘性客 群精耕私域流量，已獲得顧客的廣泛積極回應，構筑渠道端獨特優勢。