中青旅（600138）研究報告：蓄力疫后發展，景區客流空間未來有望持續擴大.pdf

中青旅（600138）研究報告：蓄力疫后發展，景區客流空間未來有望持續擴大。中青旅（600138.SZ）發布 2021 年半年報：全年來看：2022H1，公司 實現營業收入 28.62 億元/yoy-.18.69%；實現歸母凈利潤-2.05 億元/yoy- 709.34%；經營性現金流凈額-5.43 億元/yoy-412.36%。22H1 年公司毛利 率為 12.91%，同比-9.22pcts；凈利率為-11.08%，同比-12.98pcts。22Q2 單季度來看：公司營業收入為 14.81 億元/yoy-30.21%，較去年同期基本持 平；歸母凈利虧損 0.93 億元/yoy-193.94%。業績下滑主要系北京、上海等 城市受疫情擾動致使公司經營承壓所致。

銷售費用率下降，管理及財務費用率上升幅度較大。從財務指標表現來看， 2022H1 公司期間費用率為 23.03%，同比+2.95pcts，其中銷售/管理/財務/研 發費 用 率為 9.91%/8.99%/3.97%/0.16% ，分別 較 2020 年同期 變 化了- 0.84pcts/2.65pcts/1.18pcts/-0.05pcts。其中銷售費用率較疫情前 2019 年同 期下降幅度大，主要是疫情擾動下費用支出減少所致；管理費用率增加主要是營 收減少，折舊攤銷增加所致；財務費用增加主要是營收減少，銀行借款增加所致。 隨防疫精準發展公司運營恢復常態，公司各項費用率表現有望接近疫情前同期水 平，并在降本增效推進下不斷減少。

烏鎮：上半年經營同比下滑，蓄能疫后發展。2022H1，烏鎮景區剔除房地 產后營收 1.29 億元/yoy-74.59%；凈利潤虧損 2.1 億元；接待游客 23.92 萬人 次/yoy-90.02%。業績波動主要是長三角地區持續受疫情擾動使經營期間客流表 現不佳，且西柵景區及烏村 4 月 2 日-5 月 31 日閉園、東柵景區 4 月 2 日-7 月 7 日閉園造成影響所致。針對疫情對跨省出游的波動性影響，烏鎮景區聚焦周邊 市場拓展，緊抓親子游客群，推進舊有設施更新改造，以餐飲特色化及服務品質 升級推動商務會議及本地婚宴市場發展，通過精準營銷為疫情后發展蓄力供能。

古北水鎮：北京疫情擾動至業績表現不佳，品牌形象持續鋪設后續有望放量。 2022H1，古北水鎮實現營收 2.43 億元，同比-28.01%；凈利潤虧損 0.97 億元； 接待游客 35.94 萬人，同比-50.22%。古北水鎮于 5 月 13 日-5 月 31 日閉園， 日常經營期間也受疫情影響客流下降，因而業績承壓。疫情平穩期，古北水 鎮開通中青旅大廈往返古北水鎮專車發力本地客源營銷，延續“季節+節氣”主 題策劃，推出傳統京味民俗活動、冰雪嘉年華等演藝活動，營銷上借助多節 目活動宣傳景區形象。古北水鎮具備旅游資源優勢及較高景區知名度，隨疫 情防控形勢穩定，出行受阻減少，前期宣傳鋪墊將推動景區客流快速恢復。

整合營銷業務穩中求進，旅行社和酒店業務尚待恢復。2022H1，公司整合 營銷服務收入為 3.51 億元，同比-52.11%；凈利潤虧損 0.22 億元,主要是疫情反 復使部分業務延期取消所致；酒店業務收入為 1.51 億元，同比-24.16%，凈利潤 虧損 0.42 億元，主要是疫情反復客戶減少所致。整合營銷服務上，中青博聯聚 焦大客戶活動，參與第六屆世界智能大會、2022 博鰲亞洲論壇熱帶雨林展等高 規格活動，保持領先優勢；山水酒店堅持一店一策，嚴控成本費用，加快數字化 轉型，并通過多渠道進行營銷，下半年常態化防控階段業績有望向好。