康冠科技（001308）研究報告：智能電視筑基，交互平板為矛，創(chuàng)新顯示爆發(fā).pdf

康冠科技（001308）研究報告：智能電視筑基，交互平板為矛，創(chuàng)新顯示爆發(fā)。深耕智能顯示領(lǐng)域，面板價格向下盈利改善空間大。公司早期從事電視 ODM 業(yè)務(wù)，2010 年進入智能平板制造領(lǐng)域，2021 年拓展健身鏡/美妝鏡等創(chuàng)新顯 示業(yè)務(wù)，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營、技術(shù)積累以及生產(chǎn)經(jīng)驗，公司成長為智能顯示 隱形冠軍。上游面板價格 21Q3 以來快速回落，疊加人民幣匯率大幅貶值， 推 動 公 司盈 利水 平 明顯 改 善 ， 22H1 毛 利 率和 凈 利 率分 別同 比 提升 7.88/6.84pcts。

智能電視業(yè)務(wù)：柔性定制生產(chǎn)能力，差異化占領(lǐng)新興國家市場。目前全球彩 電市場年出貨量維持在 2.2 億臺左右，其中逾 1 億臺來自 ODM 供應(yīng)商。分區(qū) 域看，歐美等發(fā)達國家存量市場占比 40%，亞太（除中國以外）、拉美、中 東非等新興市場合計占比 35%、保有量低仍有增量空間。公司錨定海外新興 國家差異化市場，構(gòu)建小批量、定制化、高效率的研發(fā)生產(chǎn)能力，與當?shù)?local king 品牌合作，不斷提升產(chǎn)品口碑和區(qū)域影響力。根據(jù)洛圖科技(RUNTO)數(shù) 據(jù)統(tǒng)計，2020 年度及 2021 年公司智能電視在生產(chǎn)制造型供應(yīng)商中的出貨量 全球排名第五，全球市場份額穩(wěn)定。

交互平板業(yè)務(wù)：教育+商用雙推進，延伸布局專業(yè)顯示，為公司成長提供新動 能。全球智能交互顯示產(chǎn)品 300 萬臺，其中教育 225 萬臺，商用 87 萬臺， 目前國內(nèi)/海外教育交互平板產(chǎn)品滲透率分別 59%/14%，商用會議滲透率不足 10%，教育和辦公信息化驅(qū)動商用交互平板迅速替代投影儀占領(lǐng)基礎(chǔ)教育和 會議室等場景。公司 2010 年開始進行商用平板顯示終端產(chǎn)品的研發(fā)和制造， 目前商用顯示出貨排名全球 ODM 行業(yè)第 1，國內(nèi)市場自有品牌“皓麗”占據(jù) 會議平板出貨第二，此外公司持續(xù)開拓電競顯示、醫(yī)療等細分領(lǐng)域，推動交 互平板收入 2018-2021 年復(fù)合增長 40%。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)：牽手 Fiture 和小度添添，健身鏡、美妝鏡&隨心屏、雙面屏構(gòu)筑 新的增長點。公司通過自有品牌推廣和 ODM 相結(jié)合的方式開展創(chuàng)新顯示業(yè) 務(wù)：智能健身鏡方面，公司與國內(nèi)頭部品牌 FITURE/小度添添（二者合計占 國內(nèi)市場份額 80%）主要供應(yīng)商，對標海外龍頭 Mirror(收入 1.7 億美元)，劉 畊宏現(xiàn)象佐證居家健身市場火熱，下游品牌放量有望帶動公司健身鏡 ODM 業(yè) 務(wù)爆發(fā)式增長；公司推出 FPD 智能屏顯美妝鏡，未來有望與終端品牌客戶合 作拓展 ODM 業(yè)務(wù)，隨心屏公司主打自有品牌“KTC”，此外公司推出 FPD 65 英寸雙面屏電視，打破傳統(tǒng)電視形態(tài)。