高測股份（688556）研究報告：領軍高硬材料切割，切片代工打開業績彈性.pdf

高測股份（688556）研究報告：領軍高硬材料切割，切片代工打開業績彈性。公司具備“切割設備+切割耗材+切割工藝”三重競爭力，不斷拓寬業 務半徑，主要業務分為光伏切割設備及切割耗材、硅片及切割加工服 務業務、創新業務、輪胎檢測設備及耗材四大板塊。2017-2021年公司 營收和歸母凈利潤 CAGR 分別為 38.54%和 42.61%。2022 年上半年公 司 營 業 收 入 13.35 億 元 （+124.16%）， 歸 母 凈 利 潤 2.37 億 元 （+224.39%）。2022 年前三季度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為 4 億元到 4.4 億元（+258.66%到 294.53%）。

光伏用切割設備：高景氣驅動高成長

受益于光伏裝機需求的增長及硅片不斷升級驅動設備更新，光伏硅片設 備的需求保持穩定增長，我們測算預計 2022/2023/2024 年全球光伏切 割設備市場規模 56.3/56.5/58.0 億元。按收入口徑測算，2021 年公司光 伏用切割設備業務收入占同業同類業務收入超 50%，截至 2022 年 6 月 30 日，切割設備在手訂單 11.76 億元，相比 21 年末在手訂單 8.47 億元 有大幅增長。

光伏用金剛線：產能提升迎接硅片環節高需求

2022 年，公司批量銷售 38μm 及 36μm 線型，并積極向市場推廣 34μm 金剛線。公司持續金剛線細線化研發。2021年，公司在國內市場份額占 比達到 11%，穩居行業第二。2022Q1，公司已完成金剛線“單機十二 線”的技改活動， 2022年全年金剛線產能預計可達2,500萬千米以上， 產能持續放量為公司帶來更高的競爭力。

切片代工：新業務帶來業績彈性

公司目前切片代工產能規劃 47GW，2022年末產能可達21GW，已與美 科太陽能、通威股份、京運通、陽光能源等企業簽署了硅片代工協議或 戰略合作協議。公司切片代工業務收入主要由切片服務代工費、剩余硅 片的銷售收入及硅泥和廢料收入組成。2022年上半年代工出貨基本都在 樂山高測，鹽城高測出貨較小，共實現營業收入 31,051.35 萬元，其中 樂山高測凈利潤 7,773.16 萬元，凈利率 22.96%。

創新業務：橫向拓展創新領域，收入快速增長

2022 年上半年，公司創新業務收入 7,568 萬元，其中設備類收入 3,739 萬，金剛線收入 3,828 萬。截至 2022 年 6 月 30 日，公司創新業務設備 類產品在手訂單合計金額 2,487.67 萬元。公司大力拓展碳化硅領域， 2021 年第四季度推出第一臺碳化硅金剛線專用切片機，主要適用 6 英 寸，經過半年的客戶驗證，2022年第三季度開始獲得批量訂單。在藍寶 石、磁性材料及半導體領域，公司的切割設備及耗材都處在加速拓展的 進程中。