歐晶科技（001269）研究報告：高端石英坩堝龍頭，配套硅料清洗和切削液多業務聯動.pdf

歐晶科技（001269）研究報告：高端石英坩堝龍頭，配套硅料清洗和切削液多業務聯動。歐晶科技是石英坩堝第一股，立足單晶硅材產業鏈，多業務板塊聯動，提供石英坩 堝、硅材清洗服務、切削液處理服務。2011 年開始和中環合作，深度綁定中環，202 0 年成功研制 40 英寸大陽能石英坩堝，2021 年 37 英寸太陽能石英坩堝量產并供應中 環，并為中環寧夏 65GW 單晶硅項目配套建設石英坩堝及硅料清洗項目。

石英坩堝核心業務量利齊升。2025 年預計全球光伏石英坩堝市場規模 58.7 億元， 2022 年全球半導體石英坩堝市場規模預計為 15 億元。1）公司銷售產品結構大尺寸 化和高性能化，2018-2021 年，公司 28 英寸以上石英坩堝銷量分別為 133、762、 11854、33664 只，銷量 CAGR 為 663.32%，銷量占比從 0.13%上升到 40.06%； 2019-2021 年，公司高性能石英坩堝銷量分別為 2788、39398、46337 只，銷量 CAGR 為 307.68%，銷量占比從 3.11%上升到 55.14%。2）石英砂采購多元化，有 效控制原材料成本：石英坩堝直接材料占比從 2017 年 83%降低至 2021 年 68%； 2021 年石英砂在原材料中占比 91.5%；3）深度綁定中環，積極配套中環寧夏 65GW 單晶項目；4）拓展光伏+半導體新客戶，增強議價能力+有望形成新的利潤增 長點，2019-2021 年新增客戶分別為 15、18、21 家，開拓雙良節能等優質客戶。公 司石英坩堝非中環系營收穩步提升。2019-2021 年，非中環系石英坩堝收入占比從 2019 年 18.28%增長到 2021 年 24.41%。太陽能普通石英坩堝海外客戶單價最高， 國內其他客戶其次，中環股份最低，開拓新客戶將有效提升產品溢價。

硅料清洗業務銷量高速增長。1）回收單晶業務受益于硅片大尺寸化；2）工藝改善+ 自動化提升降低成本：單層凈空袋和酸洗工藝改善，2019-2021 年銷量、自動化設備 和人均產量 CAGR 分別為 40.80%、29.56%、20.27%；3）深度服務中環，客戶粘性 高：2015 年公司和中環合作擴展到硅料清洗業務，在中環光伏廠區內租賃場地開展 業務，全天運轉，響應快，配套中環寧夏 65GW 產能清洗項目。

切削液業務多年穩定供應中環。公司適應行業趨勢，能充分提供金剛線切削液處理服 務。目前主流切削液處理均為車間在線循環處理，一套設備、一個供應商即可完成。

公司競爭優勢：1）重視研發，產學研合作研發，具有核心技術優勢，制定行業標 準；2）多板塊聯動，上下游戰略協議；3）募投產能提速，公司目前有 10 條光伏石 英坩堝產線和石英制品產線，4 條落后產線技改+擴建 2 條半導體石英坩堝線。募投擴 產太陽能石英坩堝 4.04 萬只、半導體級石英坩堝 1.92 萬只、其他石英制品 5.27 萬 個。建設期 2 年，2021 年底完工比例為 20.54%，則預計 2023 年 7 月左右可完工； 由于下游市場為雙寡頭格局，因此石英坩堝市場集中度高，目前主要企業為歐晶科 技，江陰龍源和寧夏隆。