天宜上佳研究報告：石英坩堝業(yè)績爆發(fā)，碳碳材料開拓新領(lǐng)域.pdf

天宜上佳研究報告：石英坩堝業(yè)績爆發(fā)，碳碳材料開拓新領(lǐng)域。優(yōu)秀內(nèi)在基因，建立平臺型材料公司。公司 2009年成立，是國內(nèi)高鐵動車組用 粉末冶金閘片龍頭公司。于 2019年 7月科創(chuàng)板上市，在深耕高鐵冶金閘片業(yè)務(wù) 的同時，提前布局碳基復(fù)合材料，樹脂基復(fù)合材料，石英坩堝，碳陶材料等新 興領(lǐng)域市場。優(yōu)秀的基因使得公司在進(jìn)入碳碳材料及石英坩堝市場后，能夠快 速發(fā)展，業(yè)務(wù)成功躋身國內(nèi)前列。目前，公司光伏領(lǐng)域收入已占公司業(yè)務(wù) 8 成 以上。后續(xù)隨著產(chǎn)能的釋放，及石英坩堝與光伏碳碳熱場的協(xié)同效應(yīng)，新能源 業(yè)務(wù)將繼續(xù)快速增長。

石英坩堝快速起量，業(yè)績爆發(fā)。目前公司江蘇共有 8條產(chǎn)線，江油計劃 2023年 內(nèi)建設(shè) 20 條石英坩堝產(chǎn)線。2024 年，公司將擁有 28 條石英坩堝產(chǎn)線，合計 28 萬只石英坩堝的年產(chǎn)能。未來石英坩堝行業(yè)馬太效應(yīng)逐漸加強(qiáng)，集中度將提 高。公司已簽石英砂長協(xié)保供，預(yù)計 2024、2025年公司銷量分別為 18/28萬只 坩堝。目前單鍋利潤已達(dá) 0.8 萬元，預(yù)計明年穩(wěn)定在 0.8 萬元以上。

光伏熱場供需扭轉(zhuǎn)，技術(shù)迭代顯成本優(yōu)勢。近期碳碳材料價格已有一定反彈， 熱場未來盈利能力向上。截至目前，公司產(chǎn)能達(dá)到 3500噸/年，到 2023年年底 產(chǎn)能將達(dá)到 5500 噸/年，躍居行業(yè)龍頭地位。公司經(jīng)過 4 次技術(shù)迭代，沉積爐 尺寸已經(jīng)達(dá)到 8.6m，成本全行業(yè)最低。我們預(yù)計公司明年碳碳材料出貨 4000 噸以上，行業(yè)競爭趨緩，價格緩慢上升，公司噸凈利在 3 萬-8 萬區(qū)間。

碳碳材料成本下降，促更大應(yīng)用市場空間。碳碳材料制造成本已經(jīng)下降至 30萬 元/噸以內(nèi)。后續(xù)有望在鋰電材料熱場、碳陶剎車盤逐漸擴(kuò)大應(yīng)用場景。經(jīng)測算， 2025 年，負(fù)極熱場市場規(guī)模約 125億元，相比光伏碳碳熱場擴(kuò)大約 4倍。2025 年國內(nèi)碳陶剎車盤市場空間約 50.85億元。