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巴比食品（605338）研究報告：門店拓張提速，團餐持續成長。中國包子第一股，立足華東全國化布局。公司專業從事中式面點速凍食品的研 發、生產與銷售，致力于“工業化生產，全冷鏈配送，直營、加盟、團體供餐為 一體”的營業模式。業務立足華東大本營，逐步拓展華北、華南和華中市場。

包子注重便利性，連鎖龍頭有望獲得更多市場份額。2021 年中國包子市場規模 接近 500 億元，門店數超 15 萬家。但行業整體競爭格局分散，品牌呈現區域性 特征，后續伴隨標準化產品需求的提升、團餐模式的興起和冷鏈運輸支持的完善， 連鎖龍頭企業有望憑借規模和供應鏈優勢獲得更多市場份額。

品牌+管理+供應鏈三大核心優勢，共筑護城河。①品牌：公司在華東地區已積 累起較強品牌勢能，單店模型優秀，客戶加盟意愿強；②管理：全流程加盟輔導 體系，信息化系統自動運轉，持續降本增效；③供應鏈：公司產品繁多，冷凍面 團技術疊加自建工廠和第三方冷鏈運輸實現了隔日達的高效供應體系。

三箭齊發，推動業績有望迎來高增。①門店數量提升：上海二期、南京一期工 廠投產，產能釋放為門店持續拓張奠定基礎；收購華中其他品牌，探索全國化發 展新模式。②單店模型優化：門店 SKU 數不斷豐富，滿足不同消費者需求；門 店升級至第三代，簡化操作流程提高經營效率；擁抱外賣服務，補充非早餐時段 消費場景。③團餐業務高速成長：團餐賽道高景氣度，公司憑借品牌知名度和高 效供應鏈有望享受行業成長和自身業務拓展的雙重驅動。