巴比食品研究報告：產能釋放穩增長，團餐業務再起航.pdf

上傳者：K********
時間：2023/08/23
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巴比食品研究報告：產能釋放穩增長，團餐業務再起航。餐飲包點市場萬億規模，異地擴張能力成為競爭壁壘。據英敏特統計，我國早餐市場 19 年規模達 1.75 萬億元，25 年有望增長至 2.57 萬億元。包點類契合我國消費者飲食習慣，普適性較強，但我國餐飲連鎖化率相對較低。考慮到包點的原材料及產品均為冷鮮品，工廠運輸半徑限制導致企業異地擴張能力存在一定壁壘。因此我們認為行業馬太效應明顯，頭部加盟品牌有望進一步整合市場。

規模效應助力點位快速擴張，單店銷售有望步入修復區間。公司起身上海，憑借先發優勢快速拓店，依托上海、天津、廣州三大產能布局，擴展華東、華南、華北區域，形成規模效應及品牌力。在未設產能的華中地區，公司依托資金實力，采取收購策略實現拓店，有望為其他區域擴張建立模板。截至 23Q2，公司在華東/華南/華北/華中地區分別開設門店 3256/564/195/788 家。我們預計，隨公司第四代門店升級及消費者出行意愿修復，單店銷售有望回升，同展店形成雙擊過程。

未來展店空間廣闊，團餐業務高速發展打造第二曲線。根據人均門店密度測算，我們預計公司加盟店仍有較大增長空間。隨著公司南京工廠產能逐步釋放，及未來東莞工廠、武漢及上海智能制造中心投產，產能釋放支撐展店速率提升，預計 23-25 年加盟店數量達 5062/5754/6849 家。團餐業務方面，公司依托產能落地積極推進業務發展，22 年實現營收 3.32 億元，占比提升至 21%，有望塑造第二成長曲線。