伊之密（300415）研究報告：注塑&壓鑄雙賽道增長的模壓成型設備企業.pdf

伊之密（300415）研究報告：注塑&壓鑄雙賽道增長的模壓成型設備企業。公司概況：公司是國內一線的模壓成型設備企業，產品以注塑機、壓鑄機為主， 兩大產品市占率均位居國內第二。公司近年注塑機業務市占率不斷提升，總收 入從 2015 年上市時的 11.9 億增長至 2021 年的 35.3 億。2022 年前三季度公司 實現收入 28.4 億元/YoY+6.7%，歸母凈利潤 3.3 億元/YoY-23.9%，扣非歸母凈 利潤 3.0 億元/YoY-25.5%。

行業展望：注塑機 2023 年有望迎來景氣周期，一體壓鑄驅動壓鑄機需求高增。 (1)注塑機：根據中國塑料機械工業協會相關數據及預測，過去十年及未來五年 國內注塑機市場增長在 2%~3%。注塑機屬于通用制造業設備，行業需求與通用 制造業景氣周期一致，行業從 2021 年下半年進入下行周期后，4Q22 開始注塑 機行業有望迎來向上拐點，2023 年注塑機行業需求有望進入景氣周期。在國內 市場，國產注塑機品牌一方面通過龍頭企業市占率提升實現增長；另一方面隨 著國產新能源車企崛起，國內注塑機企業開始切入汽車行業為主的高端注塑機 市場，逐步開始進口替代。同時隨著中國制造業企業出海以及國產注塑機技術 進步，海外市場拓展未來有望成為重要增長領域。(2)壓鑄機：2021 年特拉斯開 啟一體壓鑄產業新趨勢，壓鑄機噸位需求不斷大型化，并且有望成為汽車車身 制造領域的核心裝備。預計一體壓鑄將帶動壓鑄機市場在未來十年由過去低速 周期成長轉變為高增長。根據我們的測算，預計到 2030 年全球壓鑄機及相關設 備市場規模將從 2021 年的 85 億增長至 713 億元，CAGR 為 26%。

公司業務：注塑機&壓鑄機雙業務未來有望持續高增長。(1)注塑機業務：公司 近年來注塑機業務收入規模從 2015年的 6.5億增長至 2021年的 25.8億，CAGR 25.7%。同時公司在行業的排名不斷進步，2021 年公司注塑業務收入規模超越 震雄集團位列行業第二，僅次于海天集團。公司注重注塑機技術研發和進步， 近年來在全電注塑機、兩板機和大型注塑機領域取得重大突破。未來在注塑機 領域，預計公司將大力拓展新能源汽車行業，搶占海外高端注塑機份額，同時， 大力拓展海外市場。我們預計公司注塑機業務未來 5 年有望保持 20%左右的復 合增速。(2)壓鑄機業務：公司壓鑄機業務收入規模國內僅次于力勁科技，位列 行業第二。2021 年以來，公司一方面研發新一代 LEAP 系列高端壓鑄機，產品 性能對標布勒等海外一線品牌，同時公司積極進軍超大型一體化壓鑄賽道。2022 年 5 月公司 LEAP7000T 超大型智能壓鑄機全球首發，并和一汽鑄造建立了 9000T 壓鑄整體解決方案的戰略合作關系；8 月公司中標長安重慶底盤系統分公 司車身一體化壓鑄項目，本次中標是公司在超大型一體化壓鑄領域的重大進展。 公司未來有望成為一體壓鑄領域重要的設備供應商。