貝殼（2423.HK）研究報告：強者恒強，產業互聯網平臺龍頭再啟航.pdf

上傳者：U****
時間：2022/12/13
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貝殼（2423.HK）研究報告：強者恒強，產業互聯網平臺龍頭再啟航。成功轉型產業互聯網平臺，”一體兩翼“戰略升級（a）貝殼是我國最大的線上線下一體化房產交易和服務平臺。公司歷史可追溯至 2001 年創立的“鏈家”，自 2018 年升級為貝殼找房后，正式轉型為品質居住服務平臺，并于 2020 年成功在紐交所掛牌上市，成為中國居住服務平臺第一股，此后于 2022 年 5 月以“介紹上市”方式登陸港交所主板。截至 2021 年底，平臺總交易額達 3.85 萬億元人民幣，市場占比達到 9.7%，是我國居住服務領域的絕對龍頭。（b）公司于 2021 年底正式提出”一體兩翼“戰略，除存量房和新房交易業務，還布局家裝家居賽道與普惠租房業務。公司可將在房產經紀業務中的運營經驗及流量靈活運用至新業務板塊中，拓展產業鏈條，同時租房業務也符合”租售并舉“的發展方向。

“一體”業務規模優勢顯著，基礎設施打造長期護城河

（a）公司房產經紀業務規模優勢顯著，2021 年公司存量房及新房 GTV 市占率分別達到 22.4%和 9.9%。（b）作為行業龍頭，公司具有一定程度的議價能力，鏈家品牌存量房業務及新房業務的傭金率均高于行業平均水平。（c）基礎設施壁壘可有效維護品牌優勢。公司于 2008 年推出”樓盤字典“，目前是我國最全面的住宅房產數據庫；ACN 網絡則建立起合作共贏機制，使得跨品牌合作成為可能，可有效推動公司規模提升。此外，公司通過科技賦能提高平臺運營效率。公司引入 VR 看房技術，推出 Home SaaS 家裝家居系統等，提升用戶體驗感，也有助于提高平臺成交轉化率。

以家裝家居業務為翼，尋求業績新增長點

收購圣都家裝，完善產業鏈布局。我國家裝家居市場空間廣闊，但行業集中度極低。作為房地產交易后的延申鏈條，貝殼具有天然的流量優勢。2022 年 4 月公司完成對圣都家裝的收購，彌補了公司在線下大規模交付能力上的短板，大幅增強了在家裝領域的垂直經營能力，公司家裝家居業務有望駛入快車道，成為公司新的業績增長點。截至 2022H1，公司在家居家裝板塊 GTV 已達到 15 億元，實現凈收入 11 億元。