國邦醫(yī)藥（605507）研究報告：獸用化藥龍頭企業(yè)，業(yè)績快速增長.pdf

國邦醫(yī)藥（605507）研究報告：獸用化藥龍頭企業(yè)，業(yè)績快速增長。公司自設(shè)立以來一直深耕醫(yī)藥、動物保健品領(lǐng)域，業(yè)績快速增長。公司主要 從事醫(yī)藥及動物保健品領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在醫(yī)藥和動保兩 大板塊中掌握產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，以原料藥業(yè)務(wù)為核心，向上掌握關(guān)鍵醫(yī)藥 中間體的制造，向下延伸至制劑。2017-2021 年營收 CAGR 達到 11.59%， 歸母凈利潤 CAGR 達到 41.12%。2022 年前三季度實現(xiàn)營收 41.13 億元， 同比增長 28.01%，前三季度歸母凈利潤實現(xiàn) 7.21 億元，同比增長 38.38%。

公司深耕獸用化藥賽道，市占率有望持續(xù)提升。公司從創(chuàng)立之初不斷復(fù)制發(fā) 展獸用抗生素類、抗蟲殺蟲藥類動保原料藥產(chǎn)品，2021 年動保板塊營收占 比達到 34%。公司氟苯尼考、恩諾沙星、強力霉素等產(chǎn)品品牌優(yōu)勢明顯，同 時是馬波沙星、沙拉沙星、地克珠利、環(huán)丙氨嗪、加米霉素等特色動保專用 原料藥主要供應(yīng)商。未來隨著產(chǎn)能釋放，公司市占率有望持續(xù)提升，同時飼 養(yǎng)周期向上帶動動保產(chǎn)品的需求。

醫(yī)藥板塊平穩(wěn)增長，原料藥+中間體一體化提升長期盈利能力。公司是全球 規(guī)模最大的大環(huán)內(nèi)酯類和喹諾酮類原料藥供應(yīng)商之一，主要產(chǎn)品阿奇霉素、 克拉霉素、羅紅霉素、鹽酸環(huán)丙沙星等市場占有率高，行業(yè)地位突出。公司 持續(xù)打造以中間體-原料藥-制劑產(chǎn)業(yè)鏈一體化的布局。2021 年公司原料藥營 收 15.5 億元，營收占比 34%，中間體實現(xiàn)營收 12.8 億元，營收占比 28%。