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鼎勝新材（603876）研究報(bào)告：鋁箔龍頭享行業(yè)高景氣，鈉電+涂碳打開空間。國內(nèi)鋁箔龍頭，電池箔放量推動(dòng)公司出貨高增長。公司深耕鋁箔行業(yè)， 2010 年起率先布局高利潤電池箔，綁定寧德時(shí)代、比亞迪、LG 等全球 電池龍頭，成為行業(yè)龍頭，國內(nèi)市占率 50%+。公司預(yù)告 2022 年歸母凈 利 13.5-14.5 億元，同比增長 214%-237%，其中電池箔出貨預(yù)計(jì)達(dá) 11 萬 噸，同比翻倍增長，單噸盈利提升至 0.65 萬/噸，實(shí)現(xiàn)量利雙升。

23 年電池箔行業(yè)預(yù)計(jì) 50%增長，緊平衡維持至 23H2，鈉電帶來新增量。 我們預(yù)計(jì) 22-25 年全球電池鋁箔需求 34.9/52.9/79.0/120.2 萬噸，23 年 維持 50%+增長。當(dāng)前電池箔行業(yè)供給緊平衡，加工費(fèi)維持穩(wěn)定，行業(yè) 新投產(chǎn)能在 23H2-24 年逐漸落地，預(yù)計(jì) 23 年 H2 行業(yè)供給緊張緩解，23 年起鈉電池開始起量，鋁箔用量翻倍推動(dòng)電池箔實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)增長。

公司技術(shù)、產(chǎn)能、成本全面領(lǐng)先，擴(kuò)產(chǎn)快于行業(yè)推動(dòng)市占率穩(wěn)中有升。 公司設(shè)備不依賴進(jìn)口，可通過調(diào)教國產(chǎn)設(shè)備實(shí)現(xiàn)高良率穩(wěn)定生產(chǎn)，產(chǎn)線 建設(shè) 1.5 年，顯著快于行業(yè) 2-3 年投產(chǎn)時(shí)間，且公司為國內(nèi)唯一能快速 將包裝箔產(chǎn)線切換為生產(chǎn)電池箔用的廠商，3 個(gè)月即可完成產(chǎn)能切換， 擴(kuò)產(chǎn)明顯快于行業(yè)。公司技術(shù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢，是第一家宣布量產(chǎn) 10μm 動(dòng)力電池箔的企業(yè)，并深度綁定寧德時(shí)代、比亞迪等全球鋰電龍頭，維 持 50%+供應(yīng)比例，此外蜂巢能源、孚能科技和 ATL 為獨(dú)供，SK 和 LG 為 國內(nèi)獨(dú)供，全球市占率穩(wěn)中有升。我們預(yù)計(jì) 2022 年公司電池箔出貨 11 萬噸，23 年電池箔出貨達(dá) 20 萬噸+，同比翻番增長。

公司成本優(yōu)勢明顯，涂炭箔放量增厚公司盈利，23 年單噸有望維持 0.6 萬元/噸以上。公司良率達(dá) 70-75%，高于行業(yè) 60-70%的水平，制造成本 明顯領(lǐng)先，且通過區(qū)位優(yōu)勢+廢料回收協(xié)同降低原材料成本，內(nèi)蒙工廠 投產(chǎn)將進(jìn)一步降低公司成本，我們測算公司電池箔單噸成本較競爭對手 低約 2000 元/噸，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。儲(chǔ)能火熱帶動(dòng)涂炭箔需求高增，22H2 至 23 年迅速放量，預(yù)計(jì) 23 年出 2.5-3 萬噸，同比增長近 300%，占比提 升至 10%+；涂炭鋁箔當(dāng)前單噸盈利達(dá) 0.9-1 萬/噸左右，將顯著增厚公 司盈利?？紤] 23H2 鋁箔加工費(fèi)下降可能性，我們預(yù)計(jì)公司 23 年電池箔 單位盈利仍有望維持 0.6 萬/噸以上。