華峰鋁業研究報告：需求多點開花，強者恒強盡享行業高景氣.pdf

華峰鋁業研究報告：需求多點開花，強者恒強盡享行業高景氣。華峰鋁業是國內高端熱傳輸鋁板帶箔材料龍頭。華峰鋁業自成立 以來，專注于高端熱傳輸鋁板帶箔材料的生產與研究，主要產品包括 熱傳輸領域內的鋁合金板帶箔材料，廣泛應用于汽車、工程機械、電 站和家用商用空調熱交換系統。業務覆蓋為奔馳、寶馬、特斯拉等配 套的日本電裝、德國馬勒等世界知名汽配供應商，以及三花、銀輪和 納百川等新能源熱交換廠商。

現有產能 35 萬噸，預計 2025 年達到 50 萬噸。目前在上海設立 年產 14-15 萬噸規模生產基地，在重慶設立年產 20 萬噸規模生產基 地，公司現在合計擁有 34-35 萬噸/年的產能。同時公司擬將籌建的 重慶二期“年產 15 萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項目”，預計 2024 年底投產，屆時公司將擁有約 50 萬噸的鋁合金板帶箔產能。

連續多年高速增長，公司業績表現優秀。2022 年公司實現營收 85.45 億元，同比增長 32.5%；實現歸母凈利潤 6.66 億元，同比增長 33.1%。主要得益于新能源產業的高速發展，公司產品量價齊升。 2023Q1 實現營收 19.97 億元，同比增長 0.6%，環比下降 10.0%；實現 歸母凈利潤 1.70 億元，同比增長 65.0%，環比增長 14.1%。

新能源汽車推動鋁熱傳輸穩步增長，儲能、數據中心開辟新需求。 目前傳統燃油車中鋁熱傳輸材料單車用量在 8kg，新能源汽車中將達 到 15kg，預計 2025 年全球汽車中鋁熱傳輸材料需求量將達到 86 萬 噸，年復合增長率為 5%。同時液冷性能優于風冷，隨著儲能、數據中 心的快速，鋁熱傳輸材料有望迎來替代風冷的滲透率提升+下游應用 的快速發展的雙重利好。

華峰鋁業盈利能力全球第一，有望強者恒強。全球鋁熱傳輸企業 中，格朗吉斯和華峰鋁業平分秋色，各占 25%的市場份額，并列第一。 相比于同行業的格朗吉斯、銀邦股份，華峰鋁業的毛利率、凈利率都 要顯著高于二者。鑒于新能源汽車領域的鋁板帶箔產品普遍對于板型 和質量要求較高、品類需求多樣，同時又具有較高的客戶認證壁壘和 嚴格的質量管理體系認證，華峰鋁業優秀的競爭優勢，有望實現強者 恒強。同時公司積極布局電池殼、電池箔等，緊盯新能源前沿產品。