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思特威（688213）研究報告：安防領(lǐng)域穩(wěn)發(fā)展，汽車+手機拓寬引增長。深耕 CMOS 圖像傳感器產(chǎn)業(yè)鏈，營收實現(xiàn)較快增長。思特威成立于 2017 年，專業(yè)從事 CMOS 圖像傳感器芯片產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已經(jīng) 成為全球 CMOS 圖像傳感器十大供應(yīng)商之一，目前已經(jīng)形成 FSI-RS、 BSI-RS 和 GS 三大產(chǎn)品矩陣，公司覆蓋高中低端各類像素水平的 CMOS 產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于安防、機器視覺、汽車電子和智能手機等領(lǐng)域。2018- 2022 前三季度，公司營收實現(xiàn) 3.25/6.79/15.27/26.89/16.54 億元，2018- 2021 年 CAGR 為 102.26%；公司歸母凈利實現(xiàn)-1.66/-2.42/1.21/3.98/-0.42 億元，隨著銷售規(guī)模逐漸擴大，研發(fā)費用占比逐漸縮小，歸母凈利實現(xiàn) 扭虧為盈，但 2022 年受疫情影響、研發(fā)投入加大及人民幣匯率貶值，公 司歸母凈利為負。

技術(shù)優(yōu)勢造就全球安防 CIS 龍頭，智能家居成為公司增長新動力。 公司通過自主研發(fā)已成功掌握包括SFCPixel專利技術(shù)、近紅外感度NIR+ 技術(shù)、LED 閃爍抑制技術(shù)等 12 項核心技術(shù)，通過技術(shù)優(yōu)勢打造核心競 爭力。從出貨量來看，公司 2020 年安防 CIS 出貨量達到 1.46 億顆，居 于全球首位。2022 年，受疫情及宏觀環(huán)境影響，下游需求疲軟，公司業(yè) 績短期承壓，隨著疫情影響削弱，經(jīng)濟環(huán)境回暖，需求或?qū)⑦呺H改善。 長期來看，安防領(lǐng)域 CIS 高清化需求明顯，分辨率不斷攀高，拉動 CIS 價值量提升。公司不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端產(chǎn)品占比逐步提升，公司業(yè) 績有望迎來進一步增長。隨著 AI 和 5G 商用落地，機器視覺 CIS 逐漸應(yīng) 用到無人機、掃地機器人等新興下游領(lǐng)域，自 2018 年全局快門 CMOS 圖像傳感器在新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢躋身全球三家 千萬級別供應(yīng)商之一，2020 年出貨量居于行業(yè)前列，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢 及行業(yè)地位有望實現(xiàn)快速放量，成為公司發(fā)展新動力。

切入智能手機+汽車電子賽道，成長動力十足。智能手機為 CMOS 最大應(yīng)用領(lǐng)域，2020 年占比高達 69.30%。公司于 2021 年實現(xiàn)智能手機 CIS 批量出貨，市場份額較低，公司通過不斷完善產(chǎn)品矩陣，現(xiàn)已量產(chǎn) 200-1300 萬像素 CIS 產(chǎn)品，并于 2022 年發(fā)布兩顆 5000 萬像素產(chǎn)品，預(yù) 計 2023 年將推出一顆 5000 萬像素產(chǎn)品，推動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級， 完成在 50M 系列的布局，實現(xiàn)高端定制和性價比雙重覆蓋，滿足客戶細 分市場需求。汽車電動智能化趨勢不斷加深，自動駕駛等級滲透率不斷 提升，帶動車載攝像頭搭載量持續(xù)上升。公司積極布局汽車電子領(lǐng)域， 主要覆蓋影像類和艙內(nèi)監(jiān)控領(lǐng)域，實現(xiàn)錯位競爭。公司現(xiàn)已推出 ADAS 800 萬像素產(chǎn)品，環(huán)視方面已量產(chǎn) 100 萬像素產(chǎn)品，200 萬像素產(chǎn)品預(yù)計 2023 年量產(chǎn)，艙內(nèi)監(jiān)控領(lǐng)域的主流 100 萬、200 萬像素產(chǎn)品公司已經(jīng)實 現(xiàn)量產(chǎn)，500 萬和 800 萬的高端產(chǎn)品研發(fā)已經(jīng)提上日程。公司深耕安防 領(lǐng)域，已經(jīng)積累許多有特色的技術(shù)優(yōu)勢，可將安防領(lǐng)域積累的技術(shù)賦能 到汽車和智能手機領(lǐng)域，憑借技術(shù)優(yōu)勢快速切入汽車電子和智能手機領(lǐng) 域，實現(xiàn)產(chǎn)品放量。