主動量化型基金研究：篩選方法、業績特征及產品優選.pdf

主動量化型基金研究：篩選方法、業績特征及產品優選。主動量化策略與主動量化型基金。主動量化策略一定程度上結合了基 本面投資與量化投資的特點，通過量化模型挖掘基本面、量價指標與股 價走勢之間的關系，以此作為投資決策的具體依據。在主動量化型基金 的篩選方法上，此處我們從基金全稱、招募說明書以及基金持倉明細等 3 個特征出發篩選具體基金標的。

主動量化型基金的業績特征。近年來，主動量化型基金與主動型權益 基金的整體業績表現出現了一定程度的分化，在風格、板塊以及龍頭股 上的配置比例或為收益差異的主要來源；而在剝離風格、板塊的影響之 后，主動量化型基金與主動型權益基金的累計超額收益水平較為接近， 且主動量化型基金超額收益的延續性更為顯著；由于主動量化型基金較 為均衡的風格、板塊配置特征以及較強的風格、板塊剝離超額收益延續 性，在行業輪動速度較快、行業分化程度較小的市場環境下，相對于主 動型權益基金，主動量化型基金往往能夠獲得較好的表現。

主動量化型基金的投資策略。我們從主動量化型基金的招募說明書出 發，研究主動量化型基金的投資策略，并統計不同策略主動量化型基金 的歷史業績表現。具體來看，一方面，我們考慮基金對于量化因子的選 擇，如基本面因子、技術因子等；另一方面，我們考慮基金對于另類策 略的運用，如事件驅動、機器學習等。從歷史統計結果來看，當前采用 不同投資策略的主動量化型基金的業績分化程度相對較小。

主動量化型基金的產品優選。我們構建指標刻畫基金風格、板塊剝離 超額收益的穩定性，并以此作為篩選基金構建組合的依據。整體來看， 歷史上風格、板塊剝離超額收益穩定性較強的基金，未來獲取超額收益 的能力往往也相對較強、業績表現往往也相對較好。從歷史回測結果來 看，基于該指標構建的主動量化型基金組合相比同期主動量化型基金以 及主動型權益基金的整體表現均獲得了較為明顯的超額收益。從組合的 歸因結果來看，風格、板塊剝離之后的超額收益或為主動量化型基金組 合超額收益的主要來源。